中信建投重点分析音飞存储蹭飞

中信建投：重点分析音飞存储 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月份增发预案数量和募资金额不同程度下降，当月预案数量44例、环比减少25例，预计募集资金金额达984亿元、环比减少649亿元。6月份25例定增新股上市，同比增加7例；实际募集资金总额达353亿元，相比上月增加76亿元。

牵扯出复杂的感情①折价率=1-（发行价/发行当日收盘价），反应定增发行当天发行价相对于现价的折价水平。2017年重组新政发布后，一年期竞价发行的折价率大幅缩小。2018年6月平均折价率为11.12%，环比大幅回升。②定增收益率=最新收盘价/发行价格-1，反应定增新股上市至今的收益率。2017年以来上市的收益率大多为正，8月最高超40%，6月定增新股平均收益率回升，收益率为2%。

现行增发政策下，我们总结了三种博弈思路，供大家参考：

①发行期首日博弈：上市公司更倾向于在股价平稳上升的通道中发行定增新股，而非暴涨暴跌。此思路下本期我们建议关注华铭智能、创新股份、格林美、金通灵。

②确定发行价/底价的博弈：取得核准批文后，若最新收盘价低于发行价/底价，上市公司为保增发，对股价的诉求会比较强。此思路下本期我们建议关注华铭智能、豫园股份。

③定增完成后的博弈：上市公司已完成发行，若现价相对于发行价折价严重，则解禁压力会比较大。此思路下本期我们建议关注道明光学、楚江新材、均胜电子。

本月并购重组重点关注标的：音飞存储公司5月5日发布预案，拟通过向交易对方非公开发行股份及支付现金方式，购买华德仓储100%股权，标的资产作价45600万元，其中50%交易对价以股份支付，50%对价以增发募资现金支付。截止2018年7月2日，公司收盘价9.19元/股，较发行股份价格已倒挂17.36%。

公司是国内高端货架龙头制造企业，近几年逐步壮大为物流系统集成提供商，并切入仓储运营服务蓝海市场。根据中国物流技术协会预测国内物流自动化市场规模达千亿以上，但目前物流自动化普及率仍然较低，未来有望受益仓储物流自动化水平提升。

公司2016~2017年受钢材价格上涨影响毛利率下滑，随着高毛利率系统集成业务占比提升，以及钢材价格波动减少使得传统货架产品毛利率回升，公司盈利能力有望迎来拐点。