西南证券股的渐进式反弹之路

西南证券：A股的渐进式反弹之路 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

剩下的7.5％由地方财政承担。 “提高退税只会让压力更大 在“政策底”出现之后，A股的底部正在不断夯实之中。当前的反弹虽然有所波折，但渐进式的反弹方式亦是市场见底的必由之路，当以平常心待之。从历史上看，无论是2005年、2008年、2013年或者是2016年的见底反弹，从未有过一蹴而就的过程，市场在见底上行的过程中，经常出现进三退二、甚至是二次探底的状况。因此当前市场的轻微回调，乃是一种正常现象。

结合到当前的市场，政策底已经展现，但市场整体上还受到三个方面因素的影响。这些因素市场虽然已经有所反映，但其未来的变化仍将给市场带来扰动，这就决定了市场的反弹亦将是一个曲折前进的过程。当然，需要指出的是，随着时间的推移，这些因素向好的可能性在增加，未来若出现明确的转机，或许就是A股迎来下一轮牛市的催化剂。

其一，内部影响因素，在于宏观经济与上市公司业绩仍然处于下行周期当中。

前不久公布的三季度GDP增速为6.5%，较二季度的6.7%有明显下行，而一季度的GDP增速则在6.8%的高位，至此，中国GDP增速的下行趋势已经显露无疑。与宏观经济类似，A股本身的业绩也处于下行通道中。目前A股大部分公司都已经公布了三季度的业绩预告，不论是总体业绩还是分板块业绩增速，都呈现逐季下滑的态势。

其二，外部影响因素，主要在于中美之间冲突的长期性。中美作为新兴大国和守成大国，双方的摩擦和冲突将是长期的。其中，贸易战作为美国遏制中国的“抓手”，目前还看不到缓和的迹象，甚至是阶段性的妥协也未出现。但若未来美股经济与股市若加速下行，反而有可能提前打开中美妥协空间。

其三，内外联动的因素，主要在于中美经济、金融之间的联动效应。这种联动效应主要体现在三个方面，即货币政策的相向而行带来的人民币汇率压力，美国经济进入衰退期带来的中国外需缩减，美股大幅度回调对A股的冲击效应。

当然，需要指出的是，上述因素并不会一味地压制A股，某些因素在其发展演进的过程中，可能会演化出对于中国经济有利的状况。比如若人民币汇率能够进行适度的贬值，将有利于对冲关税上升带来的负面冲击。而美国经济下行预期带动美国股市的大幅度调整，有可能给特朗普政府以压力促使其更快地调整对华政策。

投资策略：对于渐进式的A股反弹，可以从三个方面进行把握。其一从操作方式上，切忌追高，可以在回调时进行加仓。因为反弹是一波三折，必然有回落的加仓时机。其二是坚决配置银行、公用事业为主的底仓。而银行属于业绩增速环比上行的行业，兼具低估值，因而攻防兼备。其三可以配置业绩环比上行或反转的国防军工、农林牧渔行业。

风险提示：经济下行超预期；贸易战短期内大幅度激化。