二次元

国务院常务会议决定重点投资农网电网改造升新时代

事件：

国务院6月17日常务会竞争就在服务上议,部署加大重点领域有效投资,发挥稳增长调结构惠民生的多重作用,会议决定,通过调整结构、盘活存量,增加安排中央投资,重点投向农村升级改造、粮食仓储设施、城镇污水处理设施等,带动更多地方和社会投资()。

结论：

能源投资是基础投资,紧贴用户的配投资长期都相对滞后,而农村电又更薄弱。在电力产业链里,投资配对消费的拉动应该最大。

在当前经济形势下,我们判断,此次农村配投资可能是较温和的投资支撑,投资有利于主要配企业。

我们判断,城市配投资中的新能源汽车配套设施可能是下一阶段投资重点。

投资建议:

配领域,建议继续买入四方股份、许继电气、思源电气、恒华科技(配电信息化)、长园集团、宏发股份(低压元器件与电力成套)、正泰电器(低压元器件)、北京科锐。

建议重点关注国电南瑞、良信电器、平高电气、炬华科技等;可关注置信电气。

风险提示:电下游工程推动继续推迟,影响企业经营表现。

评论:

1、配投资刺激如期将至

配用电投资滞后:由于管理考核导向等因素,配用电领域投资一直滞后于主电投资,造成了国内配用电设施相对落后的现状,特别在农村与边远供电区域。

产业链中,配用电投资对消费拉动作用最大:在现行电力体系下,从发电、输电到配用电的环节中,贴近用户的配用电领域,投资建设对社会消费的拉动最明显。

在年期间,中央政府也推出过以农改造为主的配投资的大工程。

在那一轮配投资中,基本解决了农村电严重落后的问题,基本完成了对乡电的极其混乱电价体系的治理。对全国特别是农村电气化水平的提升,对家电的大普及,起到巨大的作用。

低压电力装备仍然过剩,行业经营压力大:电力装备总体仍呈过剩状态,低压电力装备由于门槛相对较低,过剩程度更严重。

由于电下游建设进度放缓,电力装备全行业经营压力增大,从年报及一季报看,现金流急剧恶化,经营先行指标也连续几个季度持续恶化。预计以国内电力行业为主要客户这可能跟经济危机有关的企业,经营压力都比较大。继高铁、核电后,电力装备特别电领域的投资刺激呼声越来越高。

可能是温和刺激:依照能源局口径,国、南加上地方电2009年110kV及以下的投资(可近似理解为全国配投资),已达到1916亿,2014年应接近 000亿。在当前的经济形势下,我们推测,后续农的投资是偏温和的刺激。

2、低压装备企业受益

各环节在投资刺激下弹性差异较大:配电下游主要为低压装备企业,涵盖表计、低压开关、变压器、保护与监控系统等子系统。由于低压装备企业参与者众多,各环节在投资刺激下弹性差异可能比较大。

低压开关、保护与监控企业可能相对受益较明显:与线缆、杆塔等没有动作的产品不同,一次设备中低压开关等设备门槛相对较高,设备本身的重要性也更高,有一定弹性。

保护与监控为二次产品,属于电力自动化和信息化的业务领域,门槛较高,参与者少,竞争格局较稳定。并且,低压的二次领域,外资还有较高的市场份额,国内企业在低压二次领域还有一定的国产化空间。

配自动化企业将受益:配自动化是系统性产品,在主站、子站、终端的整个系统中,尽管单做终端的企业较多,但具备主站、主站能力,有能力提供这类系统解决方案的企业更少。

元器件企业迎来又一次国产化机会:低压元器件是低压成套设备中的重要上游,目前外资优势明显,国产化空间巨大。在下游竞争依然激烈环境下,已经完成国产化的成套企业,将加快元器件上游的国产化步伐。同上一次农大投资一样,此次投资,有希望再次推动元器件的国产化。