行业商业零售追寻改革之路抓个股龙头企业前途更

商业零售：追寻改革之路抓个股 龙头企业前途更光明 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆一周行情回顾：

本周上证综合指数/深圳成份指数涨跌幅分别为2.46%/2.62%，商贸零售指数涨跌幅7.57%，大幅跑赢上证综指和深圳成指。从细分子行业来看，本周百货零售/专业连锁/超市零售的涨跌幅分别为7.92%/9.67%/8.41%。

本周零售板块涨幅位居全市场各板块之首，一周上涨7.72%，维持近期零售板块一贯的迅猛势头，其中个股全面开花红旗连锁、老凤祥领涨，一周分别上涨 2.19努力求得新突破。 去年以来%和24.07%，而涉电商（步步高、友阿股份、王府井）、上海国企改革（徐家汇、新世界、豫园商城、益民集团、友谊股份）以及TMT个股（天音控股、爱施德）走势均强于行业板块。而相对走弱的本周个股为永辉超市、海宁皮城、银座股份、中百集团，我们认为短期上述个股缺乏催化剂是主要原因，并不代表个股基本面发生下滑。

本周零售个股走势强劲，而相应其他前期热门成长股板块走势显著回调，其中前期走势强劲的医药、传媒和信息技术板块在2 个板块中垫底，我们认为随着三中全会的来临，投资的风格和板块轮动发生了显著的变化，短期市场对于三季度业绩的敏感性加剧，对于估值较高且成长性不达预期的个股将面临业绩和股价双下调的风险。从目前零售三季报预览来看，分化较为明显，因此短期走势较强的，均属于有各类主体投资和催化剂的个股，而质地优良的零售个股若无强烈催化剂，短期走势还需三季报业绩配合。

◆零售行业投资策略：

展望下周，我们依然看好零售板块行情，但认为随着三季报的披露，个股将出现显著分化（部分估值较高，三季报增速低且短期缺乏催化剂的个股可能面临一定回调），策略将追寻改革之路投资：三中全会的即将召开，简政放权、金融改革、土地改革等步还有的隔离栏被人拆掉搬走步深入，以及涉及零售板块的上海国退民进改革、上海、天津自贸区改革等投资思路将逐渐进一步深入，而零售行业自身的电商概念和O2O概念也将继续发酵（虽然发酵力度，我们认为将弱于之前9月份的行情），因此我们建议零售下一步投资策略侧重“改革之路”逻辑展开。从三季报的业绩预期以及国庆节平平的数据来看，我们认为目前零售个股中质地优良，但缺乏催化剂的个股短期可能相对表现仍然较弱，相对我们认为零售板块中的龙头企业可能更有潜力，逻辑如下：1）前期近2年来，白马龙头股走势最弱，相对基数较低，而改革预期相对最高，标杆性改革标的物应该和行业中的龙头地位相符合，2）龙头企业相对涨幅较二三线股票之后，在三季报披露以及三中全会结束后，部分炒作题材个股即使回调，龙头企业因其质地优良，有能力表现出较一般零售企业更好的稳定性。 ）本轮零售涨幅持续性未必是由基本面的改善带来，相反估值提升是主要理由，而我们认为龙头企业在未来整合兼并大潮中有一定规模优势，估值溢价应比二三线零售股持续。