医疗保健关注技术平台和产业链的投资营养荐位置

医疗保健：关注技术平台和产业链的投资价值 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、IVD指数和行业指数运行情况截至本周收盘，IVD行业指数报收于2866.26点，本周累计上涨2.8时而极具穿透力。尽管年底没有新片上映8%；同期，沪深 00指数累计上涨 .90%；中小板指数累计上涨1.46%；创业板指数累计上涨1.27%；SW医药生物指数累计上涨2.85%。IVD指数跑赢行业，跑输大盘。

SW医药生物二级子行业方面，本周医疗服务行业在政策利好的背景下上涨4. 2%，生物制品行业上涨 .77%，中药板块上涨 .61%。

截至本周收盘，IVD行业指数相对于原点的累计涨幅为186.6 %，同期沪深 00指数累计下跌1.22%，SW医药生物指数累计上涨57.57%，医疗器械板块累计涨幅为141.0 %。

2、行业估值溢价率情况截至报告期收盘，IVD行业指数的估值（历史TTM-整体法）为65. 2倍，相对于沪深 00指数的估值溢价率为665.77%，相对于中小板指数的估值溢价率为92. 4%，相对于创业板指数估值溢价率为18.44%，相对于SW医药生物指数的估值溢价率为76.49%。

、报告期IVD指数样本运行情况本周IVD指数样本中，涨幅居前的分别为达安基因，上涨1 .01%；迪安诊断，上涨7.56%；博晖创新，上涨5.57%。跌幅较多的是阳普医疗，下跌 .69%；三诺生物，下跌0.77%；西陇化工，下跌0. 8%。 其中西陇化工本周公告将收购电镀药水公司，我们认为这是公司在兑现其积极的兼并收购战略。公司将在现有的物流配送络基础上，通过全球化采购（国际巨头通用模式），统一供应商标准体系来大幅提升产品的覆盖范围。同时在体外诊断领域，我们认为新大陆生物本身具有很强的内生性增长动力，再配合公司的兼并收购战略，未来5年左右有潜力成为国内头排生化诊断公司。我们继续坚定看好西陇化工的投资价值，维持强烈推荐评级，全年目标价 0元。

4、关注技术平台和产业链的投资价值。

我们认为IVD行业是一个技术更新替代比较快的行业，新技术层出不穷，酶联免疫技术在国内经过不到20年的应用就被化学发光技术所取代，分子诊断技术更是日新月异，从上世纪90年代的定量PCR到2000年之后的测序与芯片技术，再到现在的二代测序（高通量测序），新技术的快速发展，给IVD行业的公司提出了较高的要求，所以技术平台的构建对于IVD企业具有尤为重要的意义。

我们之所以坚定看好达安基因（0020 0）的投资价值，很大一部分原因就是看中公司的技术平台，达安基因构建了一个深入的分子诊断技术平台，涵盖了PCR、FISH、芯片和测序等各个领域，这使得公司在分子诊断行业技术高速发展的时候，一直保持了和行业先进技术紧密跟踪的态势，在技术更新的时候公司永远不会落伍，所以公司这么多年一直牢固地占据了国内分子诊断领域的龙头地位，我们相信在未来分子诊断迎来高通量测序时代的时候，达安基因依托它完善的技术平台，依然将是这个行业的龙头老大。 怎么看待IVD企业的产业链布局。达安基因是国内少有的进行了全产业链布局的IVD公司，我们看好公司的全产业链发展模式。其实观察国外的IVD企业，比如美国，日本，他们在产业链上是高度专业化分工的，诊断领域的巨头罗氏、雅培和西门子等公司，专注于诊断设备和试剂的研发，并没有看到他们向下游独立实验室领域发展。同样，美国的大型独立实验室（Quest，Labcorp）也仅仅提供医学检验服务，而并没有向产业链上游延伸。我们认为这和发达国家IVD行业发展成熟有关。国内IVD行业还处于发展早期阶段，在这样的阶段，全产业链布局可以提高公司的抗风险能力，并且为公司的发展提供更多的机遇。比如目前国内检验科的检验项目1000多项，美国有 000多项，未来国内检验项目一定会逐渐增加，国内的独立实验室有可能在某些领域会和医院产生利益冲突，如果医院对于某些项目失去了外包动力，那么具有诊断试剂研发和生产环节的公司将受到较小的影响。迪安诊断是国内独立实验室行业的翘楚，迪安诊断和达安基因的投资逻辑是完全不同的。迪安诊断是专业的服务外包公司，但达安基因的独立实验室是其产业链布局的一环，所以我们看达安基因的独立实验室，并没有预期它能够在短时间内实现大幅盈利，而是认为它的战略布局意义要远大于它给公司贡献了多少实际业绩。

估值方面，首先我们认为用估值来衡量达安基因这样的技术平台型公司是不合适的，因为公司正在面临行业的重要转变，未来市场空间将大幅提升，所以从市值角度来看公司还远没有达到天花板，并且公司的投资价值被严重低估，这一点和我们看好冠昊生物的逻辑相同。其次，我们认为A股市场所谓的风格转换是短期的，高估值企业将经历一轮大浪淘沙，质地优良，能够代表行甚至不接。业未来发展方向的真正高新技术公司将继续享受高估值，而且我们认为估值的分化也是市场成熟的标志。所以我们坚定地看好达安基因的投资价值。

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