一个4500亿美元的市场被玩儿坏拳

约45 0亿符合购买项目条件的债券收益率已跌破-0. %，荷兰合作银行称欧洲央行可能不得不放弃存款利率作为最低线。

即使下周下调存款利率，欧洲央行仍然可能落后于市场一步。

若作为债券购买项目最低线的存款利率从-0.2%下调10个基点，可供欧洲央行刺激项目购买的债券一下子将增加 7 0亿美元。不过，历史经验表明这些债券可能很快蒸发。

欧洲央行已对这个举措的潜在影响有了初步了解。彭博区主权债券指数显示，自欧洲央行上次会议以来，约45 0亿美元从到期日上看符合购买项目条件的债券的收益率跌破了-0. %。

欧元区主权债券指数

考虑到欧洲央行政策措施的效力面临风险，该行有可能堕入一个恶性循环：为了释放出更多可供购买的债券而被迫下调存款利率，结果债券投资者把债券收益率压得更低。

进一步下调存款利率增加可供购买债券规模的好处恐怕不会延续， 荷兰合作银行驻伦敦利率策略主管Richard McGuire说。 欧洲央行在这个问题上可能陷入自我追逐的怪圈，无法买入核心市场曲线短端的债券。

McGuire说，欧洲央行放弃以存款利率作为最低线可能更有用。

欧元区债券收益率本周全线创下新低，即便是2020年到期的债券收益率如今也低于存款利率。对欧洲央行为了防止低持续时间太长，而在下个月延长刺激项目时间的猜测加重，为该地区的债券提供了支撑。

彭博汇总的期货数据显示，市场已经完全计入了欧洲央行把欧元区存款利率下调10个基点的预期。包括荷兰合作银行和德国中央合作银行在内的部份银行乃至预计更大幅度的降息。欧洲央行还可能延长或扩大当前的定量宽松项目。