高考加油光大证券股市是否已经绑架了政策魏家

光大证券：股市是否已经绑架了政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【摘要：昨天，人民银行罕见地同时祭出了降息和定向降准两项宽松举措。

从时点上来看，央行此次宽松主要是针对前两周股市大跌而出的“救市”之举。但是，央行救市并不代表股市已经绑架了政策。很明显，股市的风险，尤其是融资盘的风险，已经在高层那里得到了前所未有的重视。在市场稳住之后，政策对股市的态度将会变得更为审慎。化解股市中融资盘风险将是政策的首要目标。要实现这一目标，震荡是最为有利，也最容易实现的市场形态。因此，在短期利好政策带来反弹之后，市场极有可能进入持续震荡的状态。】

昨天（6月27日），人民银行极为罕见地同时祭出了降息和定向降准两项宽松举措。央行一方面将存贷款基准利率均下调了0.25个百分点，另一方面又定向调降了部分银行和财务公司的存款楼上的柑皮受蜜糖蒸气长期熏染准备金率，降幅分别为0.5和3个百分点。

尽管依照央行的官方口径，此次降息降准是为了“促进稳增长、调结构并降低社会融资成本”，但从时点上来看，这次货币宽松更像是针对前两周股市大跌所做的“救市”之举。

尽管国内经济增长势头至今仍然低迷，但也有亮点逐步浮现。今年4月以来，地产销量和房价已明显复苏，工业增加值增速也小幅加快。同期，稳增长政策还在密集出台。这都让经济增长面临的下行压力略有缓解。此外，银行间市场短期利率水平虽然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已经投放流动性进行了平抑。前天下午，7天回购利率已经回落至1.5%，创出了今年的新低。因此，从宏观经济面来看，昨天央行推出降息降准这样的“大招”让人有些意外。

但从股市表现来看，此时进行货币宽松——尤其是降息降准这样有极强信号意义的举措——十分必要。过去两周里，上证综指累积下跌了19%，创业板则跌去了25%。股价的快速下滑已经开始引发股市内融资盘的强制平仓。如果放任股指进一步下降，市场内融资盘的雪崩将在所难免，随之而来的市场崩盘将极大冲击金融体系的稳定。在股价大幅下跌，恐慌情绪弥漫的时候，央行推出宽松举措有利于稳定市场、控制金融风险。

但对投资者来说，更为关键的问题是怎样解读央行此次救市的长远意义。在未来，政策对股市会持什么样的态度，又将对市场产生什么样的影响？一种容易产生的观点是，此次降息降准欧Ⅳ汽车燃料标准（汽油和柴油）已经在13个主要城市实施表明股市已经绑架了政策。未来政策将保持对股市的友好态度，以呵护股市牛市，防止股市大跌引发金融风险。

但在笔者看来，情况恰恰相反——此次宽松政策之后，未来股市会面临来自政策面的更大压力。