高考加油江海证券春播秋收市场临近中期回暖拐点魏家

江海证券：春播秋收 市场临近中期回暖拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆上周市场回顾：上周A股震荡上行，沪深股指周涨幅分别为1.8%和3%。加息预期的淡化和政策面压力的缓和使得主要权重板块企稳走暖，地产和能源股表现较好，而中小盘股也再次活跃，电子元器件涨幅颇大。

◆人民币升值预期重燃，市场估值中心上升可期。近期海外政府不断对人民币升值施加压力，11日奥巴马再次发表讲话要求中国进一步向以市场为导向的汇率机制过渡，而各部委对人民币升值进行压力测试考察升值对各行业的影响也使得人民币升值预期有所升温。从外汇市场NDF数据反映，人民币未来1年升值预期幅度为3%左右，处于合理偏低水平，对人民币的升值前景有所低估。无论是人民币实际升值还是升值预期强化短期都有助于稳定A股市场估值，提升国内的资产价格。直接受益于人民币升值的是钢铁、造纸、炼油、及航空类上市公司，主要原因是它们以美元进口原材料但在本地就以人民币销售，间接受益的是地产，汽车，商业零售，保险，银行等企业，其原因是本币升值的财富效应导致居民消费倾向和投资意愿增加。

◆央行大幅回收流动性表明短期加息可能性较小。本周央行共回笼资金3930亿元，而本周到期资金数额为1900亿元，因此本周净回笼资金达2030亿元。虽然利率维持不变，但回笼数量却创下近18个月以来的单周新高。自3月份以来，央行已通过公开市场净回笼资金3500亿元，超过一次性提高0.5个百分点的存款准备金率所冻结的资金量。央行加大公开市场操作，使二级市场资金有所收紧，但也减小了短期内动用提高存款准备金、加息等手段的可能性，对市场而言相对偏利多。

◆事件性机会丰富，关注三条主线。一是我国南方持续的干旱期一，短期受益个股包括节水设备，灾区重要物资供应等服务型企业以及受益于农产品涨价的农业类个股中期水利工程建设，育秧旱粮种业获得重要发展机遇；二是世博给长三角地区带来的投资机会，交通物流以及居民消费将大大受益，市场可能将对城市建设与交通、节能环保、高科技等许多方面展开概念性炒作，并与新能源、低碳经济、创投概念等主题投资交相辉映。三是铁矿石上涨，铁矿石谈判无意签署更多长协合同，转而推动铁矿石销售现货化。铁矿石现货价格暴涨给直接拥有铁矿石、集团公司拥有铁矿石并享有优惠或长协矿比例高的公司带来投资机会，短期可适当关注。

◆海外博弈因素复杂，但对国内市场的影响有限。我们认为美联储目前并不支持强当干部就必须付出更多辛劳、接受更严格的约束。势美元政策，美国短期的目标是降低贸易逆差，扩大出口和就业，而近期PPI，CPI数据表明美国通胀压力仍然不高，因此美联储表示仍另一方面将“在较长时期内”维持美元的低利率政策。我们看淡美元在未来三个月期间的上涨前景。海外最需关注的信息是印度考虑建立主权基金，以利于同中国竞争初级原材料市场，这将可能成为全球资源价格再度上涨的催化剂。

◆投资策略：一季度A股整体市盈率的均值是30.60，市净率均值是2.88，目前A股的整体市盈率是25.73，整体市净率是3.35，估值处于较为合理的水平，在人民币升值预期引起估值中枢上移的大背景下我们认为市场已临近中期回暖行情的转折点。短期看好宏观面不确定性趋于弱化的地产业。中期看好受益于人民币升值的航空，纸业类个股。同时我们也看好汽车，化工，钢铁，机械等景气度上升的中游制造业。主题投资关注三条主线，干旱，世博和铁矿石涨价。