高考加油金融银行业研究月报价值逐渐获认可紧缩压力魏家

金融：银行业研究月报 价值逐渐获认可 紧缩压力仍然大-110116 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议上月月报时，市场对银行较为悲观，但我们仍选择看好银行股，认为2011年复杂形势下，市场波动加大，以“价值”应对复杂变化会更为轻松。近一个月，市场对周期股的认可度大幅提升，地产银行等周期价值股明显跑赢小盘股。

目前我们的观点基本没有变化，认为在通胀压力及紧缩预期下，银行的“价值”是抵御市场波动的较好武器。但也需要提醒，随着周末准备金率的再次上调，市场对持续紧缩担心再起，短期将阻碍周期类板块的估值修复空间；同时从随着医药、服装等传统防御类板内部分个股的深度调整带来的估值吸引力上升，银行股的超额表现不一定会像之前那么突出。

推荐组合维持“招行、民生、宁波、深发展”。

信贷数据点评贷款需求旺盛，股份制放贷更猛：12月新增贷款4857亿，略超预期。预计四大行与股份制的新增贷款各占约1/ ，四大行的贷款占比低于其4 %的存量贷款份额，股份制的贷款占比远高于其21%的存量贷款份额。

地产调控没有显示出效果：预计12月新增个人中长期消费贷款（近似按揭）894亿，占到新增贷款的18%；2010年新增约1.6万亿，占到新增的20%。截止2010年底规模余额预计6.55万亿，占到贷款总额的1 .7%。

12月存款新增较高：预计12月新增存款9515亿，从期非通用会计准则本公司权益持有人应占盈利2为人民币26.868亿元（4.152亿美元）限结构看：活期新增1.1万亿、定期新增 950亿、其他存款减少5481亿；从新增来源看：

储蓄新增9 7 亿、企业新增5624亿、财政减少9 61亿、其他存款新约4000亿。四大行的新增存款主要来源于储蓄存款；而股份制的新增存款主要来源于企业存款。

全年来看，预计大行、股份制、城商行贷款同比增速分别是18%、20%、24%。上市银行贷款增速基本在17%-22%，差异不大；深发展贷款1 %，但其一般性贷款增长24%，主要是大幅压缩了票据。

全年来看，预计大行、股份制、城商行存款增速分别是15%、24%、 2%。。上市银行中预计存款业务增长较好银行是：华夏（增长 1%，并且新增存款质量较好，新增存款活期及储蓄存款较多，活期增长 8%，储蓄增长 7%，均超过了整体存款增长）、中信（增长 0%，活期增长29%，储蓄增长 0%）。民生的存款增长主要靠其他存款，其他存款增长62%、但活期增速仅1 %，新增存款质量较差。

2010年上半年活期化趋势减缓，但4季度以来，活期化趋势又呈加速现象。上市银行中，农行、招行的活期存款占比最高，分别为51. %、51.2%；其次是交行、交行、工行，分别是4 .2%、41.1%、40.9%。

流动性观察银行间市场流动性大幅波动：整个12月份，7天拆借利率由月初的 .4%攀升至6.5%；而新年伊始的短短2周，7天拆借利率又从6.5%迅速下降到2.5%。截止上周末山东省在预算报告里提到，6个月票据直贴利率与转贴利率、1年期银行间市场国债收益率基本回到11月底的水平。流动性的波动带来了市场的波动。

M1、M2增速徘徊在稳定水平，对通胀以及市场的参考意义变小。M1同比增速目前已从高点 8.9%回落至21%-22%水平（已徘徊近5个月）；同比增速目前已从高点29.7%回落至19%-20%水平（已徘徊近7个月）；M1与M2的增速差回落至0左右。在M1、M2回落至低点并反复的几个月，通胀大幅上升，市场大幅震荡，参考意义变小。