上海证券章源钨业鲁丰股份和科远股份首日定鼓励

上海证券：章源钨业鲁丰股份和科远股份首日定价和申购策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、首日定价1、行业估值章源钨业（002378）公司是集采矿、选矿、冶炼、制粉、硬质合金与钨材生产和深加工、贸易为一体的集团型民营企业，国内钨行业产业链最完整的少数厂商之一。公司钨粉及碳化钨粉的产销量国内排名前三、硬质合金的产销量国内排名前五。

那些草皮是前几天铺上去的根据国信证券的盈利预测，预计公司2010年~2012年的每股收益分别为0.43元、0.51元和0.65元。我们选择用“两部法”对公司的上游矿山资源和下游精深加工部分进行分部估值。估值结果显示，公司矿山资源部分每股价值为10.39元。参照国外钨行业代表企业的估值水平，我们认为公司下游加工部分可以给予30~35倍的PE，则下游加工部分的合理估值区间是4.80~5.44元。合加总公司的上游矿山资源估值和下游加工部分的PE估值，我们认为公司的合理估值区间是：15.19~16.00元。现发行价为13元，略在正常估值范围之下。

鲁丰股份（002379）公司是一家大型综合性铝板带箔加工企业，主要从事高品质铝板带箔产品的开发、生产和销售，主要产品包括家用铝箔、药用铝箔等。

公司药用铝箔产量全国排名第一，市场份额约占60%；家用铝箔产量全国排名第二。

根据国都证券公司研究所行业研究员的预测，预计公司年净利润的年均复合增速为28.62%，预计年公司实现每股收益分别为1.03元、1.47元、1.71元。我们认为，给予公司2010年倍的动态估值较为合理，公司合理股价为25..98元。现发行价为33元，略高于正常估值范围。

科远股份（002380）公司是中国领先的自动化与信息化技术、产品与解决方案供应商,新股投资策略致力于热工自动化和电厂信息化全面解决方案提供，包括分散控制系统、自动化仪表、信息管理系统、装备自动化的研究、开发、生产、销售和咨询服务。

根据安信证券公司研究所行业研究员的预测，盈利预测与公司估值：我们预测公司年EPS分别为1.03元、1.33元、1.71元，按照10年倍市盈率估值，估值区间为38.11元-41.2元。现发行价39元，在合理估值范围之内。

2、首日定价章源钨业：15..9元鲁丰股份：元科远股份：46..7元章源钨业公司建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系，是国内钨粉及碳化钨粉前二名供应商、硬质合金前四名供应商。凭借完整的钨行业产业链、强大的钨资源保障能力和雄厚的技术和研发实力，公司必将在国内钨业整合的发展机遇中抢占先机，步入持续稳健的良性发展轨道。中国拥有全球钨矿产资源储量的近70%，同时每年供应全球钨年产量的超过80%。而钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，未来需求仍将呈现持续增长的态势。对比09年以来特别是最近上市中小板公司首日开盘涨幅以及等同类公司上市表现，预计上市首日开盘价16..2元左右，上涨30%—40%左右。

鲁丰股份公司为国内药用与家用铝箔领先企业。公司主导产品包括家用、药用铝箔，目前铝箔综合产能达4万吨/年、铝板带产能达5万吨/年，公司药用铝箔约占国内60%的市场份额，家用铝箔产量列全国第二。公司的核心竞争力主要体现在先进的生产工艺、成本控制能力及差异化优势产品。随着我国经济发展及社会环境保护要求的提高，铝箔将在很多领域替代现有的塑料包装材料，预计我国生活消费用高档包装铝箔市场将进入高速增长阶段。对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同行业公司上市后及近期表现，预计上市首日开盘元左右，上涨20%-30%左右。

科远股份公司在整个热工自动化市场占有率5%左右。NT6000系统2009年8月2日通过了中电联的验收，截至2009年12月5个月时间里，公司已签订订单超过3000万元。从目前产品的影响力和客户的认可程度来看，预计该产品2010年将实现销售收入6000万元。

公司同时向智能阀门控制和水务处理自动化市场延伸。ODM业务将成为公司又一个新增长点，也说明了公司的技术实力。对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同行业公司上市后及近期表现，预计上市首日开盘价46..7元左右，上涨20%-30%左右。