平安证券通胀稳中趋降货政维持稳健蹭飞

平安证券：通胀稳中趋降 货政维持稳健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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并特意赶在影片内地上映前夕7月10日，国家统计局公布了物价数据：6月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.9%，环比下降0.1%；全国工业品出厂价格（PPI）同比下降2.6%，环比下降0.2%。

平安观点：

6月份CPI同比重回“1时代”，主要由于蔬菜拉动食品价格下跌所致。考虑到季节性因素及南方暴雨洪涝灾害的影响，后续食品价格将有所回升；同时非食品中交通及居住类价格也有望上涨。预计7月份CPI环比涨幅扩大至0.3%，同比持平为1.9%。由于去年同期CPI的高基数和猪肉价格涨势趋缓，三季度物价水平或为年内低点，这为货币政策操作释放了空间。

我们并不排除央行再度降准的可能性，但近两个月外汇占款跌幅缩窄，资本外流压力有所减轻；而人民币再度面临贬值压力，也使得货币政策的宽松更为谨慎。我们认为下半年货币政策仍将维持稳健，央行近期的货币政策操作已初步显现出“重价格轻数量”的转型特征；在市场流动性价格平稳的情况下，进一步宽松的概率较小。6月PPI同比跌幅进一步收窄，但环比由涨转跌，主要受到黑色金属行业价格回落的影响。生产资料价格后续仍将保持弱势，但基数因素将造成PPI同比继续改善。预计7月份PPI环比-0.2%，同比-2.2%。

6月CPI重回“1时代”，物价稳中趋降。6月份CPI同比上涨1.9%，环比下跌0.1%。

其中，蔬菜价格继续拉动食品价格下行，是造成CPI环比继续下跌的主要原因，而非食品价格则呈现小幅上涨的趋势。我们认为后续食品价格将有所回升，一是季节性因素叠加南方暴雨洪涝灾害的影响，7月份蔬菜价格将止跌回升；二是高频数据显示猪肉价格已现回落迹象，但考虑到生猪存栏量仍处于低位，猪肉价格幵不会对CPI起到较大的向下拉动作用。因此总体看未来食品价格将呈现上行态势;而非食品价格当中，随着暑期出行人数的增多和油价的持续上涨，交通项环比有望继续上升，居住类价格环比也继续小幅攀升且涨幅有所扩大。预计7月份CPI环比0.3%，同比上涨1.9%。

从各分项来看，6月食品价格环比下跌1.4%，同比上涨4.6%。6月鲜菜价格继续大幅下跌，是拉动CPI环比下跌的主要因素。具体来看，鲜菜类价格环比下跌12.5%，跌幅较上月缩窄9.0个百分点，猪肉价格环比上涨1.1%，涨幅较上月继续收窄1.2个百分点；鲜果类、蛋类环比分别下跌2.5%、-1.0%，水产品环比上涨1.1%，粮食、奶制品、油脂类价格变动不大。非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨1.2%。具体来看，交通、医疗用品类、教育文化娱乐类、居住环比分别上涨0.7%、0.5%、0.3%、0.1%，衣着类环比下跌0.3%，生活用品及服务类保持不变。其中居住类价格6月环比涨幅扩大0.4个百分点，房价对居住类价格推动效应仍值得继续关注。另外，由于5月底成品油价格连续调高，6月交通工具燃料项对于非食品价格上涨也起到较大推动作用。