有色金属基本金属先破而后立荐股DG

有色金属：基本金属先破而后立 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

美元指数及美联储加息因素继续掣肘商品价格四季度美元指数将震荡上行至前期高位88附近。上行动能来自于美国经济复苏的支撑，以及欧洲、日本糟糕经济形态下所继续实施的量宽政策。随美元加息时点的逼近，美元 及5年期互换利率在二季度呈现缓升，反映出市场对未来美元基准利率的判断，流动性预期收紧。

目前商品市场正处于一个“美国经济复苏但并非强势复苏，美元反弹但并非强势反弹”的过渡阶段。虽然美元指数与商品价格的走势有所弱化，但美元利率上行预期所引发的资金出逃，仍将会压制商品等风险类资产的投资。

另外所有的广告都将是定向广告从经济“脉冲式改善”到“经济新常态”自11年下半年以来，经济一直处于“脉冲式改善”导致工业企业去库存迟迟不能完成，市场及产业对政府“托底”政策的依赖，使得中周期去产能更为拖沓。但是，在经济新常态下，就业尚好，政府正在尝试避免大规模强刺激，防止牺牲长期改革换取短期经济增长。管理层容忍经济“次高”增速，意味着传统“重化工业时代”的结束。管理层将在可控范围内，运用市场力量打破传统周期产业运营模式，加速产业整合。

今年以来工业库存大幅增长，7月份产成品库存累计同比增速上升至14.6%，剔除通胀因素后的库存指数则回升至16.2%，逼近历史高位。工业增加值累计同比增速呈台阶式下移，但是库存却出现几乎爆发式增长。以目前经济与政策面来看，未来6个月传统产业去库存的压力加大。

四季度需求较弱，供给短缺难支撑工业金属反弹国内处于经济增速换档期，经济新常态下期待全面放松并不现实，四季度经济增速很可能继续回落，产业面临去库存压力，短期需求很难显著改善。在中国经济换档期与美国货币政策的调整期，商品价格波动性加大，我们认为工业金属价格随经济出清而震荡下行的概率较大。

二、三季度各品种可能面临的短期供给短缺，已经较为充分的反应在商品价格中。四季度，供给短缺的冲击减弱，很难支撑价格反弹。

我们对金价判断短期看平，中期宽幅震荡。尽管黄金面临美元指数强势反弹与全球通胀疲弱的利空因素，但是我们认为1200美元/盎司是黄金的一个关键的震荡中枢。在此价格下方，很可能激发亚洲潜在需求的回升，进而推动价格反弹。另外，地缘政治的常态化仍将会促发黄金价格的短期波动。

四季度策略：先破而后立上半年有色行业的估值修复机遇来自于供给收缩创造的交易机会。从目前来看，四季度政策面和供需面并不支撑这个逻辑。有色股整体上已完成阶段性反弹，细分行业轮动渐进尾声。

中国经济如果能在未来几个季度完成“深蹲起跳”，允许市场化的经济出清。对于有色产业而言，短暂阵痛去除产业沉疴，加速产业整合并非坏事。

四季度我们倾向谨慎性配置防御性股票，如新能源汽车上游股票（金瑞科技、正海磁材）以及新材料类股票（亚太科技、宝钛股份、博云新材）。短期关注锡业股份、焦作万方及黄金股（恒邦股份）交易性机会。