高考加油中信建投出口回光返照顺差又迎高峰魏家

中信建投：出口回光返照 顺差又迎高峰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观动态研究报告——6月份外贸数据点评6月份孰料之后变成了猪！这时小镇上渐渐 来了许多样子古怪、半透明的人。千寻仓皇逃出出口比上月回落4.6个百分点。6月份，我国出口1374亿美元，增长43.9%，增速较上个月下降4.6个百分点；进口1173.7亿美元，增长34.1%，增速较上个月下降了14.8个百分点。

进出口的增速在预期之中回落。进出口增速的下滑，在我们的预期之中。在6月份的点评报告中，我们就指出，5月份是“出口攀爬顶峰”的时候，此后的贸易增速，将在基数效应减弱、全球去库存的大背景下持续下滑，目前该过程正在应验。

出口增速已经是“回光返照”了。在欧元区债务危机（人民币小幅升值）、全球去库存、中国调结构的三重压力下，预计出口的增速将持续回落，并在年底回落到10%附近如果是。

需求弹性造就阶段性的顺差急增。6月份贸易顺差200.2亿美元，和5月份的195.3亿美元同处于近期的较高水平。近期顺差的扩大，和2008年11月份左右顺差创出历史高点具有极大的相似性。

我们认为，顺差的扩大是出口保持、而进口大幅度缩小的结果，其主要原因在于：出口的商品多为消费品，需求弹性相对较小；而进口的商品多为投资品，在宏观经济向下的背景下，需求收缩的幅度更大。

人民币不具备持续升值的动力。我们认为，人民币近期的小幅度升值，一方面有国际政治的压力，另一方面，则是政府有意在调高出口退税率的同时重新开启升值预期，以此来倒逼产业升级和结构调整。只不过，由于出口只是“回光返照”，而顺差迎来的是“阶段性”顶峰，因此短期内人民币并不存在持续升值的经济动因。