行业有色金属基本面缺乏支撑QE提振效果有限

有色金属：基本面缺乏支撑 QE 提振效果有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

有色金属行业与板块前三季度行情回顾与总结今年月，有色金属行业实现利润978亿元，同比下降18. %。其中，有色金属矿采选业实现利润 85.44亿元，同比下降2. 2%；有色金属冶炼及压延加工业实现利润592.1亿元，下降26.1%。截止到9月20日，按流动市值加权平均计算，前三季度有色金属板块上涨11.6%，涨幅位于申万2 个一级子行业的第二位。有色金属板块也跑赢了沪深 00指数18.16个百分点。从各二级子行业来看，小金属和黄金涨幅居前；铜、铝、铅锌、金属新材料均出现了小幅下跌。QE 的推出使得全球范围内流动性进一步宽松，短期推动了有色金属在内的资源品价格的上涨，有色金属板块也在三季末出现了反弹行情。

全球实体经济复苏缓慢导致金属消费疲软随着欧债危机反复发酵，美国经济复苏缓慢，中国经济在调结构中筑底前行，全球目前仍133处于经济周期的下行过程中。IMF今年7月份下调全球和中国2012及201 年经济增长速度表明全球经济形势依然不容乐观。从OECD全球领先指标以及主要经济体制造业PMI指数来看，今年四季度的经济状况并不会有显著改善，金属消费也难有起色。

流动性进一步宽松，但QE 提振效果或将有限随着世界主要经济体纷纷采取新一轮的量化宽松政策以刺激经济增长，流动性的进一步宽松短期内会相应提高部分金融属性较强的金属品种价格，可以说，金融属性在短期内对国际金属价格形成了一定的利好刺激。但当前美国推出QE ，中国经济增速缓慢下降，尚未见底，而出于稳增长、调结构的目的也使得管理层对经济下滑时间加长的容忍度有所提升。目前通胀担忧并未完全消除，国内货币政策进一步放松也相对谨慎。金属下游需求的基本面仍较为疲弱，我们预计QE 对金属价格的刺激效应会有所减退。

投资建议与个股导弹具有很高的可操作性和精准度。推荐我们认为流动性因素对刺激本轮金属价格的上涨可能有限，主要是考虑到中国及欧美下游消费需求的不足，国内金属产量和进口量仍维持较高水平，去库存的压力较大。虽然政府在三季度加大了对基建投资的审批力度，但真正见效还需要时间。而国内为防止QE 带来的输入型通胀也将进一步压缩央行的货币宽松政策，这将给国内政策调控造成障碍，未来政府对刺激经济的政策调控力度也将较为谨慎。总体来看，国内经济及工业制造业复苏的进程将低于此前预期，四季度或将筑底回升，但复苏可能较为疲软。流动性的宽松会给板块带来短期的反弹行情，但在基本面没有太大改观的情况下，我们给予四季度行业中性投资评级。

建议关注估值较低、金融属性最强的黄金板块和业绩与需求有支撑的基本金属与小金属。个股推荐为山东黄金、利源铝业和钢研高纳。