行业公用事业渠道多元化建设不断推进成本费用控

公用事业：渠道多元化建设不断推进 成本费用控制良好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

再次加息：对投资收益温和利好消息中国央行自4月6日起上调存贷款利率，此为该行去年10月份以来第四次加息。

一年期、三年期和五年期存款利率分别上调了25个基点，至 .25%、4.75%和5.25%。

分析我们认为此次加息对保险企业的盈利和内含价值温和利好，因为：1)对债券和存款投资回报率的提升作用将持续至中期；2)在加息趋势下，大型保险公司有望继续优化投资配置，提高浮息协议存款和高收益企业债在总投资中游戏上方 小师妹 旁边有个 祝福商店点进去的占比； )此次加息以及上半年潜在的后续加息有助于遏制通胀、降低紧缩滞后的风险，这应该有利于A股市场。不过，我们主要担心的问题在于持续加息也会降低保险产品的吸引力、加大寿险公司的保单融资成本压力，进而限制利差扩大空间。

基于我们的敏感性分析，我们认为中国太平和平安将从加息举措中获益最大，原因在于这两家企业短期债券/存款的比例以及盈利/内含价值对债券/证券收益率上升的敏感性都相对较高。

此次加息已基本反映在我们的2011年预测中，因此我们维持预测不变。基于高盛全球经济、商品和策略研究团队的预测，目前我们假设2011年上半年将加息三次、每次幅度均为25个基点。

影响我们认为，对新业务价值短期内增长减速的担忧将令保险股上半年走势疲软，从而创造买入良机。我们看好A股保险股，平安A股（买入，位于强力买入名单）/中国太保A股（买入）和平安H股（买入）为我们的首选股。我们维持对太平、中国人寿A股/H股、中加强与中国在清洁能源、新能源和可再生能源方面的合作。国太保H股以及人保财险的中性评级。主要下行风险包括宏观经济硬着陆、新业务价值/内含价值增长差于预期。主要上行风险包括A股市场强劲上涨。

沈建对本报告亦有贡献。