高考加油上海证券CPI重回1时代通缩压力有赠无减魏家

上海证券：CPI重回1时代 通缩压力有赠无减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

CPI重回“1时代”，通缩压力有增无减受食品价格回落尤其是猪肉价格回落因素影响，9月份CPI同比上涨1.6%，较上月回落0.4个百分点；环比上涨0.1%。受国内稳增长政策效果初显影响，9月份全国工业生产者出厂价格同比下降5.9%，与上月持平，跌势暂缓；9月PPI环比下降0.4%，降幅较上月减小0.4个百分点。本月CPI、PPI走势分化缓解，但经济基本面并无显著变化——经济底部徘徊持续，市场需求偏弱及大宗商品价格回落。经济底部七成首付意味着310万左右。实在承受不起运行状态决定了价格低迷态势，通缩压力有增无减。

股市箱体震荡，债牛走势明朗从基本面上看，经济企稳根基仍待加固；微观主体业绩改善仍需等待。

从技术面上看，上证指数己箱体震荡一月有余，10月12日放量收涨使市场信心为之振奋。从消息面上看，“习奥会”再掀市场热点、美元加息预期降低、10月26日召开十八届五中全会引发市场对维稳的预期……我们认为，在经济未见复苏之际，股市强力反弹更似市场情绪压抑后的爆发，是经济低迷、货币宽松背景下资金脱实向虚的结果，反弹持续性有待观察，建议投资者精选个股，灵活应对。对债市而言，经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，基本面的支撑制约了收益率的上行空间。尽管近期股市箱体突破引发市场加大风险偏好，但从股债市场体量、股市上涨持续性来看，目前股债跷跷板迹象其消费能力令世界瞩目并不明显。连续数月外占大幅下降强化市场降准、降息预期，央行维稳资金面的意图也有利于资本成本下行。10年期国债破“3”，债牛形势明朗。

宽松空间打开，降准、降息或可期CPI应声回落缓解了市场对于通胀的担忧，但也从侧面反映了通缩的严峻性，加上外占数据连续数月大幅下降，预计年内再次降准、降息概率加大。但政策宽松并非简单放水，我们预计货币流动性仍会基于货币过度深化的基本格局，维持中性，以引导货币流向实体的结构性政策为主，改变资金分布的“托实向虚”局面，总量政策仍是“对冲”性质的。