行业山西证券发电小时反弹趋势确立淡季煤价有望

山西证券：发电小时反弹趋势确立 淡季煤价有望跌去虚涨部分 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点火电发电小时有望反弹3%：第二产业是用电量关键，我们基于第二产业用电量分析测算了2010年用电量增长情况，增长10%左右是大概率事件。根据法改委2008年火电核准情况预计2010年装机容量增速在7%左右，简单测算火电发电小时有望反弹3%。今年月份法改委核准装机容量较去年同期降低20%，预计2011年装机容量增速降为5%左右，发电小时中期反弹趋势确立。

近期港口煤价快速上涨，坑口涨幅较少，港口煤价虚涨成分较大：我们统计了内蒙古、陕西、山西等地区坑口煤价格情况，11月份以来上涨幅度较少，尤其是内蒙古和陕西地区上涨仅1%-3%，远低于港口市场煤的25%，坑口煤涨幅较少且滞涨时间较长说明了港口煤虚涨成分较多。

淡季港口及沿海虚涨成分有望跌去：近期港口煤价快速上涨主要是气候因素、交通及下半年水电来水较少等因素综合作用，淡季以上因素将消失，考虑到坑口供给宽松，淡季港口及沿海虚涨成分有望跌去，寻找新的供需平衡点。

坑口燃料压力较小：受山西复产影响，运力有限的情况下，内蒙古、陕西等9377《逐日战神》删档服将于12月6日10：：00期间地区坑口煤供需宽松，价格很难上涨，内蒙古甚至存在下跌的可能性，该类地区公司燃料成本压力较小。

投资建议：在目前市场煤大幅快速上涨的情况下，如果不出现回落，行业2010年盈利堪忧，行业将很难跑赢大盘。但经过分析我们认为近期港口及沿海市场煤虚涨成分较多，进入淡季必将出现较大幅度回调，考虑到相对宽松的供需环境，全年动力煤煤价可能呈现下移U型走势，行业煤炭价格涨幅可能低于目前市场普遍预期。近期受港口煤价上涨影响板块很难跑赢大盘，但若港口煤价进入调整通道，根据历史经验板块可能跑赢大盘，而调整幅度超出市场预期板块全年将有望跑赢大盘。我们认为3月份前港口煤价很难松动，进入3月份淡季将进入调整期，市场预期将有所改变，将迎来行业的投资机会。

具体投资策略：1、煤价进入下降通道，关注业绩对煤价极为敏感的火电企业：华能国际、华电国际、深圳能源、粤电力等。2、燃料成本压力较小区域公司：经过我们分析2010年坑口煤供需相对宽松，燃料成本压力较小，尤但今年1~2月平均增幅只有20.5%。虽然白雪峰认为这两个月的数据看不出全年趋势其是内蒙古、陕西等地区，建议关注该区域内的坑口电厂内蒙华电、漳泽电力。3、资产注入后具备估值优势的公司：国电电力、穗恒运A在2009年进行了资产注入，2010年有望并表，并表成功后将具备较大估值优势。4、关注进入盈利旺季的热电企业：四季度及一季度是热电的盈利旺季，关注京能热电、金山股份盈利旺季业绩表现带来的投资机会。5、优质区域电投资风险较低，业绩催化因素较多：文山电力。6、多元化投资取得成效：宝新能源、郴电国际、穗恒运A。7、水电具备长期投资价值：关注具备估值优势的长江电力。