行业长江证券A股已入冷清期何时才能结束

长江证券：A股已入冷清期 何时才能结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

市场回顾：市场普跌本周，市场出现普跌，上证综指下跌 .9%，创业板指下跌7.5%，上证50下跌1.1%。根据我们的交流，较多私募投资者仓位较上周（多数在五成左右）有所下降。同时前期我们提到公募仓位下降的态势上周出现变动，股票型与混合型基金均出现一定幅度的加仓，尤其是在上半周。（根据长江金工组的测算，股票型基金仓位从4月15日81.4%提升至4月22日8 .2%，混合型基金仓位从4月15日69.2%提升至4月22日70.0%）。

市场观点：进入弱势震荡的冷清时节本周三的下跌使得我们的逻辑再次被验证：短期经济数据好转很难再成为推动市场上行的力量，而市场开始对流动性潜在负面因素变得非常敏感。我们也认为可以让市场担忧和困扰的流动性因素还将持续一段时间。（如4月、5月的信贷数据、信用债持续爆发违约事件等）。近期《长江策略流动性观察》持续提示债市风险，我们认为2016年的信用债泡沫破灭，与201 年的非标，2015年的A股一样，值得金融市场高度重视。

微观股市结构上，周度换手率与同时通过扩大门店面积个人投资者参与交易占比难以创出新高，显示股市存量博弈特征明显，市场活跃度提升有限。

总体来说，我们认为可以确认，虽然经济刚回暖，A股却从上周开始，结束了躁动期，开始进入一段弱势震荡为主的冷清时节。那么现在问题是，它何时结束？比如说，短期的流动性逻辑，如果未来经济数据走弱，逻辑也就破坏了。

中长期的逻辑是，市场化改革推进超预期。我们对此抱有希望，耐心等待。

配置：高配景气行业，把握交易型主题行业配置：“景气是最好的防御”，景气第一，估值第二。重点配置景气行业，但随着其估值水平偏离均值调整权重。当前重点配置白酒，家电、汽车（包括新能源汽车）、传媒、受益PPP的建筑与环保公司、休闲而他的亡妻贝·布托生前与中国的关系也相当好。可以说服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业，产能出清情况较好，行业龙头具备议价能力，有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。

主题配置：受益于注册制与战略性新兴板暂停的壳公司组合（配置原则为权重与市值反比配置、动态调整权重）、重启预期升温的互联彩票，受益于五一发布会的迪斯尼主题，受益于国务院批示创新中心的上海科创主题，国企改革主题，受益债转股的资产管理公司。