幸福快乐中银国际9月流动性仍将偏紧上海自贸区依依不舍

中银国际：9月流动性仍将偏紧 上海自贸区 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

更具信号和示范意义央行在上周通过两次逆回购累计向银行间市场注入资金640亿元，同时有550亿元逆回购和1,020亿元央票到期，而央行继续进行“展期操作”，发行515亿元3年期央票，公开市场净投放资金415亿元，环比减少305亿元。如果考虑到500亿国库现金定存发行，净投放资金为915亿元。央行持续流动性注入下，短期利率有所下行。上周，隔夜SHIBOR下跌23.1个基点至3.03%，1周SHIBOR下跌41.4个基点至3.74%；7天质押式回购利率下跌41.0个基点至3.75%；3个月央票利率下跌0.9个基点至3.83%，6个月央票利率上涨2.3个基点至3.79%。中长期利率继续有所企稳，利率债收益率持续上扬而信用债利率有所回调。5年期国债利率上涨4.67个基点至3.92%，5年期超级AAA中期票据下跌4.58个基点至5.18%。

央行持续通过公开市场操作注入流动性，自6月份以来连续13周实现货币净投放或零投放。而低投放量显示央行维持流动性稳定偏紧的意图，7月人民币公开市场周均投放280.5亿元，8月周均投“作为全省最大的干巴菌产地放452.5亿元。同时央行对到期央票进行展期操作，上周发行515亿元3年期央票对800亿到期央票进行部分展期。央行将维持稳健货币政策，在资本持续小幅流出压力之下，流动每年人大代表都会将自己的建议带到全国两会上来性整体环境将维持偏紧状态。考虑到9月节假日因素和季末效应，短期利率整体将维持较高水平，向下调整空间有限。中长期利率中利率债收益率和信用债收益率出现分化，银行资产结构调整，通胀温和回升推动下，利率债收益率继续攀升，而信用债供应量显著下滑和投资者预期止稳带动信用债收益率有所下行。银行资产结构调整、通胀温和回升以及流动性压力持续存在，中长期利率将继续在高位运行。

上周公布的中采8月制造业PMI为51.0%，较上月回升0.7个百分点，继续显示经济有所企稳。新订单指数较上月大幅回升1.8个百分点至52.4%，但小型企业PMI仍维持在49.2%的低位，较上月下降0.2个百分点。7月规模以上工业企业利润总额同比增长11.6%，较上月提高5.3个百分点，但利润主要集中在少数行业，煤炭、有色等产能过剩行业利润依然大幅下滑。在中央政府系列“稳增长”措施和企业信心提升支撑下，经济在3季度可能有所改善，但由于社会融资规模近期延续下滑，4季度房地产和基础设施投资可能有所回落，经济下行压力或再度增加。新任政府不断释放市场化改革和经济转型信号，不会走依靠宽松政策和债务扩张刺激经济的老路。上周国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，多层次的资本市场建设有望加速。

美国7月耐用品订单报告严重低于预期，耐用品订单环比下降7.3%，核心生产资料（除飞机外非国防生产资料）订单下降3.3%，上半年环比平均增长1.67%。其中电脑，通讯设备和电气设备分别下降19.9%，5.5%和4.3%，是低于预期的生产资料订单的主要原因。美国2季度GDP环比年化增长率从1.7%修正至2.5%，其中净出口对GDP增长贡献从-0.8pp上调至0。首次申请失业救助人数延续之前强劲的复苏趋势，截至8月24日的一周下降6,000人次至33,000，预计8月非农新增就业人数将有明显提高。上周公布的德国Ifo商业景气指数超预期增长至107.5，创2012年4月份以来最高水平，印证了德国经济2季度以来坚实的增长势头。