商业零售永辉调整组织架构关注成长逻辑清晰

商业零售：永辉调整组织架构 关注成长逻辑清晰的龙头企业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨0.58%，跑输沪深 00指数0. 个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌28.7 %，跑输沪深 00指数7.67个百分点。子板块方面，超市指数上涨0.89%，连锁指数下跌0.21%，百货指数上涨0.87%，贸易指数上涨0.81%。相对于本周沪深 00上涨0.28%，中小板指涨幅0.80%而言，商贸零售板块整体表现较优。涨幅排名前五名为ST成城、快乐购、吉峰农机、中成股份、天音控股，分别上涨12.7 %，9.17%，6.65%，6.65%，6. 5%。跌幅排名前五位分别为汇鸿集团、弘业股份、海泰发展、新华百货、寒山集团，分别下跌12.47%、10.26%、9.6 %、6.17%、5.8 %.本周重点推荐公司：苏宁易购：公司家电零售已形成宽阔护城河，全渠道多业态精耕智慧零售生态圈，开启规模发展新篇章，维持“买入”评级。

苏宁经营基本面向好，市场份额有望进一步提升，当前处于历史估值底部，存另有3个省份处于“预警但可控”状态。联邦政府已向发生骚乱的省份派出共1万名宪兵维持治安在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显：

（1）线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进络布局，全方位把握各层级市场的消费机会；线下盈利能力回升，预计同店收入将保持稳健增长，为公司提供充足而稳定的收入来源。（2）线上将强化传统带电产品优势，加大开放平台商家引进力度，借助阿里资源优势，把握社交流量红利，预计线上仍将保持中高速增长，未来平台收入将进一步提升。（ ）持续输出供应链服务能力，丰富仓储物流资源，推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务，精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位，为业务发展提供有力支持。预计公司年实现营业收入2460.70/ 12 .27/ 826. 8亿元，实现归母净利润77.18/19.72/ 1.91亿元。

新宝股份：三季度业绩靓丽，公司盈利能力稳健提升，看好公司的业绩增长和长期投资价值，维持“买入”评级。公司发展思路清晰：外销业务基础深厚，随着品类的调整稳健增长；国内发展自有品牌，避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道，逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销：1）外销以ODM为主，公司在出口市场占比较高，能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时，公司推出家居/个人护理新产品，有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2）内销业务多半为自有品牌，少部分为贴牌加工，目前东菱销量已经平稳较快增长，预计年同比增速2 %/21%/20%；摩飞品牌2017年在络曝光度较高，2017年翻番式增长，预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇和林妙可之间的感情戏并非大家想象中的那样贬值影响，公司的业绩承压，预计三季度将稳步向好。预计年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元，同比增速为10.15%/1 . 2%/12.49%。预计公司年分别实现净利润5.09/6. 9/8.21亿元。

家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域步入加速扩张期，维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在 1倍左右，对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE（wind一致性预测）约在 0- 5倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高，市场空间较大，且公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势逐渐凸显，且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，未来市占率有望进一步提高，业绩增长的确定性较高，故而我们认为家家悦的合理估值区间在 0XPE- 5XPE。预计年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元，同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元，同比增长 0.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间，分别给予2018年 1XPE，维持“买入”评级。

周度核心观点：永辉调整组织架构，关注成长逻辑清晰的龙头企业。永辉