高考加油中汇银加息预期主导债市后市建议观望魏家

本期摘要

本月13日，美国国会议员发起一项针对人民币汇率问题的新提案，6月15日IMF通过《对成员国政策双边监督的决定》，再次把中国推就坐等《暗影之王2》的公布吧。向“汇率操纵国”的风口浪尖，使人民币再度面临强大的升值压力。

采取发行人民币债券，购买外汇进行海外投资的模式，使外汇储备多样化，确保外汇储备保值增值，但同时也会改变国内流动性的格局。相当于1.5亿人民币的债券发行，其对资金市场乃至整个金融市场将会产生什么样的影响，将取决于其发行利率以及发行步伐等问题。

国家希望通过大范围的出口退税调整，降低贸易顺差进而缓解流动性过剩的政策意图明显。但中国贸易顺差的主要原因还是劳动力、土地以及资源等要素价格的非市场化。要素价格过低造成了中国产品在国际市场上绝对竞争优势。从去年开始，退税政策的频繁调整造成了市场的不稳定心理，突击出口的状况大量存在。今年贸易顺差增长的趋势不会改变。

证监会宣开始纷纷出谋划策布允许券商和基金申请QDII，一改过去在外汇政策上“宽进严出”的政策。鼓励境内资金投资境外，是为了减轻国内流动性过剩的压力。但人民币升值趋势不改，股市和楼市火热，使得国内市场投资预期远高于国外市场。允许基金和券商申请QDII能否促进国内资金外流，减轻流动性过剩压力还是未知数。

5月份宏观经济数据的出台让央行承受了较大的升息压力。但考虑到央行5月18日刚采取“三率联动”的政策组合拳，政策效果有待观察。且股市刚从上调印花税的暴跌中恢复过来，投资信心的恢复仍需时日。我们预计，央行下月加息的可能性较大。