行业化工中国确定二季度进口钾肥CFR价格47

化工：中国确定二季度进口钾肥CFR价格470美元／吨 与去年下半年持平 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国确定以470美元/吨的CFR价格进口万吨钾肥2012年 月20日，BPC（钾肥供应商Uralkali和Belaruskali我看到过很多新手程序员满怀热情投入到学习中来的营销机构）和Ca公元19世纪由于中国封闭的国门被西方殖民列强的大炮轰开因而出现了沿海居民移居南洋的高潮黄姓也是如此移居南洋的人数迅速增长仅据菲律宾殖民政府1893年和1894年的统计资料表明在当时移居菲律宾的近10万华人中来自福建晋江同安南安龙溪等地的黄姓华侨就有数千人之多在当时旅菲华人七大姓中名列第二仅次于陈姓至今菲律宾黄姓人口已发展到了5万余名此外在印尼马来西亚新加坡等国也有大量的黄姓华人华侨近代以后南洋黄姓华侨华人为了联络同宗都纷纷建立了各种宗族组织在菲律宾建有黄江夏堂在印尼有金墩黄氏后人祖籍福建晋江潘湖针记创始者黄伟光新加坡马来西亚建有江夏公所此外南洋黄姓华侨还在新加坡建立了统一的南洋黄氏总会npotex（加拿大钾肥供应商的营销机构）宣布，与中国就2012年二季度（2012年4月1日-6月 0日）新的钾肥合同达成协议。新合同进口总量为90万吨（40万吨来自BPC，50万吨来自Canpotex），其他 0万吨为可选择性进口。CFR合同价为470美元/吨，与2011年下半年合同价格持平，符合市场预期，但较我们每吨490美元的2012年CFR价格预测低20美元。

钾肥供应上升，预计将限制当前钾肥价格我们预计新合同将对当前2012年二季度人民币 ,100元- ,200元/吨的钾肥价格（计入管理成本和分销利润后）构成支撑。但一些数据显示中国钾肥供应正在快速增长，我们预计这将限制价格的进一步上行：(1)位于青海的国内钾肥生产商将在冬季过后的4月份重新开工生产；(2) 月份经俄罗斯边贸进口量大幅上升，中国化肥称4月份还将有更多订单；( )盐湖股份(,中性)将于2012年下半年启动新的年产100万吨项目。鉴于库存上升以及盐湖股份可能为弥补化工业务亏损而降价促销，我们仍持不同于市场预测的观点，即国内钾肥价格将在2012年下半年下跌。

中化化肥()：上调2012年盈利预测和目标价格，但维持中性评级我们将2012年每股盈利预测上调12%以反映进口成本的下降（降幅20美元/吨），但将销售均价假设保持不变。我们的12个月目标价格也相应上调至2.50港元（原为2. 5港元），基于0.95倍的2012年预期市净率vs.5.9%的2012－201 年平均预期净资产回报率（之前为0.90倍vs.5.5%），估值倍数的上升反映了回报率的上升。尽管我们新的目标价格存在25%的潜在上行空间，但在公司于明天发布2011年年报和分析师推介会之前，我们维持对中化化学的中性评级，并等待公司就利润率前景做进一步披露。主要风险：成本转嫁好于预期（上行）；需求疲软导致价格大幅下跌（下行）。此外，我们维持对盐湖股份的预测和中性评级不变。