可转债申购价值分析今日可申购招路转债啦了

让精灵大陆的精灵训练师们心动不已 可转债申购价值分析：今日可申购招路转债啦！

可转债申购价值分析：今日可申购招路转债啦！预计招路转债上市首日定价区间为113~114元。

核心观点

招商公路()是中国收费公路龙头企业，经营稳健，成长性良好。转债方面，发行规模不小(50亿)，债项评级为AAA级，债底保护性尚可，平价较高，有一定的申购安全垫。定价方面，招路正股当前价格9.48元，对应转债平价为101.5元

，参考国君、长证等相似个券并结合正股基本面判断，给予13~15%的平价溢价率，对应价格在114~116元区间。综上，我们建议一级市场积极申购，二级市场合理配置。

基本面：背靠招商局集团，公路资源布局广泛，兼具逆周期和成长性

招商公路是中国收费公路龙头企业，运营里程最长，覆盖区域广泛，主营业务包含公路经营(2017年占营收比重59.4%)，交通科技(33.9%)和光伏发电(6.6%)。公司背靠招商局集团，行业内竞争力较强，其优势在于：1)主控路段车流量高，收入稳定、盈利能力强；2)资金实力强劲，收购项目均较优质，扩张稳健；3)下属子公司招商交科院等协同布局，拥有工程设计、承包服务、智慧交通等一体化产业链。公司现金流强而稳定，股息分配较为慷慨，2017年其分红率达到40% ，属于典型的高质量白马股。同时，招商公路所处行业有一定的防御性，具备逆周期特点。总之，我们认为该股基本面较优。

正股估值处于历史中低分位，与同业比估值略高，源于其更好的成长性

招商正股当前股价9.48元，对应PE TTM为15.1x，相较自身处于历史中低分位，与同类公司山东高速(8.9x)、中原高速(18.1x)、四川成渝(15.8x)等相比，正股估值略高。我们判断，招商公路的高估值有其合理性，主要因为：1)招商在外延并购优质公路资源和内生增长方面成长性更佳；2)主要对手多为省内高速，招商公路的资源布局全国，其经营更具稳定性和竞争力。总的来看，当前正股估值合理，我们看好其未来业绩成长。