幸福快乐安信证券流动性平衡双周报2010年05月依依不舍

安信证券：流动性平衡双周报（2010年05月04日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

民间利率指标明显上升，暗示流动性平衡状况较上期偏紧。

草根调研表明，民间利率扩散指数有所上升，从4月上半月的70上多到无以计数升到78。

4月19日以来，票据贴现利率走平。截至4月30日，各地票据贴现利率均为2.65%。

以上两方面数据暗示本报告期内流动性较上期偏紧，这与4月份信贷数量较少的传闻一致。

一、利率指标进展1、票据贴现利率表1：票据贴现利率，截至2010年5月4日最新值（%）上期末值（%）变化（BP）1年内最高值（%）变化（BP）票据直贴利率2.652.6503.附录：如何解读民间利率的变化？从我们一直密切观测的利率指标来看基本回吐前一日涨幅。今日消息面极其清淡，3月下旬以来民间利率扩散指标与前期大体持平，票据贴现利率也在高位盘整。

那么，到底是利率的水平更重要，还是利率变化的方向更重要？我们认为，根据资产重估理论，利率的变化方向比其所处的水平要重要的多。

如果利率走高（即使从很低的水平上起步），也意味市场估值中枢可能面临压力；如果利率走低（即使从很高的基础上），也暗示市场估值中枢可能出现抬升；如果利率水平不变，则预期估值中枢应该大体稳定。

在短期内，流动性对估值中枢产生影响，但经济政策、事件冲击以及经济数据等也会影响市场的走向。短期市场走势受到这些力量的综合作用和影响。