湘财证券去库存与资金成本开始侵蚀企业盈利位置

湘财证券：去库存与资金成本开始侵蚀企业盈利能力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年4月规模以上工业企业实现主营业务收入241147亿元，同比增长29.5%。4月末，规模以上工业企业应收账款62614亿元，同比增长24%。产成品资金24363亿元，同比增长23.2%。全国规模以上工业企业实现利润14869亿元，累计同比增长29.7%。发展社区直销蔬菜店100个

我们的评论：

去库存周期作用开始显现，私营企业逆境盈利能力最强在39个工业大类行业中，35个行业利润同比增长，3个行业同比下降，1个行业由同期亏损转为盈利。不同类型企业间数据显示，私营企业在紧缩环境下具有较强的盈利能力，利润累计增速同比增长47.7%，股份制企业利润增速次之同比增速约为34.7%；集体企业利全新的点将军玩法润增速为32.9%，国有企业增速只有21.5%。

企业利润增幅已显著回落，去库存已经开始侵蚀企业利润增速结合企业销售数据与利润情况来看，企业主营业务收入其实我也是这么想的回落幅度显著大于利润回落速度，这说明销售价格仍维持高位，销售量增幅却在萎缩。

这是去库存周期开始的典型特征。同时我们发意味着以后在家开店的小电商现，企业利润同比增速环比降幅高于营业收入累计增幅。这可能是由于单月利润增速小于收入增速所致，假设这一推断成立，那么未来企业盈利状况将不容乐观。

去库存周期刚刚开始，存货减少将降低工业增加值增速从利润增速变化的产业链角度来看，正如我们前期报告作指出，去库存周期刚刚开始。结合目前的货币紧缩作用与企业的库存水平，我们认为此次去存货周期大概为个月，对应的去库存周期结束时间点为第三季度末期。在终端需求放缓与去库存周期的合力下，存货水平的变化将显著降低工业增加值增速。

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