高考加油资金面结构性趋紧债市强势行情将延续魏家

本周上交所对方说市场震荡上行，周五上证国债收于125.40点，较上周上涨了0.08点，全周共成交了22.73亿元，相比上周的24.39亿元略有萎缩。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于140.84点，较上周上涨了0.08点，全周共成交29.78亿元，成交量较上周有所萎缩。从走势图上来看，近期股市和债市的翘板效应明显，随Uber用户着本周股市的小幅反弹，国债市场和企债市场双双高位整理，涨速趋缓。

资金面上，最近一周多来，市场资金面较前期明显趋紧。回购利率不断上扬，屡创近期新高。从市场情况来看，资金充足的大行一改以往做法，开始融入资金，导致了利率的持续上行。与此相反，公司和公司则开始借出资金，成为了市场资金的主要供应者之一。为缓解这一局面，本周央行通过公开市场操作净投放1450亿元，旨在平抑上涨过快的资金价格。

不过从一级市场的情况来看，本周记账式附息（十五期）国债和国开行第十五期在银行间市场发行，期限均为7年。国债的中标利率为2.83%,有效认购倍数1.74倍,金融债的中标利率为3.21%,招投标倍数1.59倍,最后追加发行51.3亿元。这显示出机构投资者的资金仍然充裕，需要寻求中长期的投资方向。而且，从各回购品种的利率变化情况看，率曲线呈平坦化，这显示出资金面在短期趋紧，中长期仍然充裕。可以看出，随着09年末以来央行的调控政策逐步见效，未来央行动用利率政策或政策的可能和力度也会相应减弱。

未来债市的走势仍将主要受到股市和市场资金面的影响，如果股市进一步回落，债市仍将受到投资者的追捧。即使资金面局部趋紧，考虑到债市的市场规模相对较小，受到的冲击不会很大，最坏的情况或许仅仅是缩量小幅回落，短期内发生逆转的可能不大，中期仍有一定的上涨空间。

从投资策略上看，主要有两种方式，有经验的投资者可以寻找收益率较高的信用债进行波段操作；稳健型投资者不妨可以中线投资一些高信用的中长期品种，因为这些券是目前机构投资者追捧的热点，未来或有一定的上涨空间。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）

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