众信旅游专注出境引领成长DG

建议定价空间.2元。我们预测公司年分别为1.27元、1.64元和2.05元。目前A股上市公司中，相对可比公司有中国国旅、中青旅、腾邦国际和首旅酒店。最新滚动PE在之间。从行业平均估值来看，根据中证指数可选消费类别下消费者服务平均静态市盈率及动态市盈率均在倍之间。考虑到公司良好的成长性，我们认为公司合理定价在滚动PE倍，即在41和49.2之间。

一旦出现露天烧烤、占道经营等现象专业出境游服务商：公司是专业的出境旅游服务商,公司实行批零一体、线上线下协同战略，为消费者提供一站式全方位旅游服务。在国内游、出境游和入境游三大旅游市场中，中国出境游的崛起令世人瞩目。据世界旅游组织预测，2020年，中国将成为全球第四大客源产出地，出境旅游人次将达到1亿人次。

目前我国有出境游旅行社2,145家。公司位于出境批发商的前列。

立体化战略奠定强大基础。公司坚持实施“批发零售一体，线上线下结合”发展战略。批零一体是旅行社和旅游集团成长的必由之路，将产品开发、推广、服务与自有或分销渠道结合，形成批零一体经营模式。这也是旅游产品与服务的非标性使然。如欧洲的TUI、欧洲的ThomasCook、韩国的HANATOUR等。

近年来，顺应电子商务趋势，着力线上线下立体运行。

业务协同性强，客户粘性好：2013年月，公司实现总收入121,727.21万元，其中出境游批发业务收入62,100.23万元，占总收入的51.02%，实现出境游零售业务收入30,715.66万元，占比25.23%，实现商务会奖旅游收入28,911.32万元，占比23.75%。公司目前有36家实体门店，总体开拓模式是批发先行，零售紧随其后。同时拓展了商务会奖旅游业务。且随着公司发展战略的逐步实施，公司三大业务出境游批发、零售及商务会奖旅游业务互相促进、协同发展，而这种业务协同优势又进一步强化了客户粘性。

募资项目将强化主营盈利能力。公司此次计划募资1.49亿，主要投资项目为实体营销络建设项目、旅游电子商务项目和商务会奖分公司项目，投资额分别为8,324.39万元、4,563.34万元和2,033.80万元。项目的实施将进一步增强公司实力，提升公司盈利水平。

风险提示：政策风险、汇率风险、突发事件及市场风险等。