煤炭石油煤炭国企改革及资产注入系列梳理报源泉

煤炭石油：煤炭国企改革及资产注入系列梳理报告之山煤集团 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

14日的拆弹行动没有对机场航班造成重大影响。去年12月11日山煤集团位列山西七大煤炭集团之一山西煤炭进出口集团（简称山煤集团）拥有中国煤炭出口专营权（中国四家之一、山西省唯一一家），并被山西省政府确定为全省煤炭资源整合的七家主体之一，具有兼并、重组、整合地方中小煤矿，建立煤源基地的资格，是山西省大型煤炭企业集团之一。

2009年度，山煤集团对原上海证券交易所上市公司中油化建实施重大资产重组，通过资产置换和非公开发行股份购买资产，实现了山煤集团煤炭主营业务借壳上市。目前，山煤集团拥有1家上市公司——山煤国际（600546），下辖21座煤矿，总计地质储量28. 亿吨，可采储量14.1亿吨，核定总产能 000万吨/年。

集团主要煤炭资产大部分已上市山煤集团主要销售产品是动力煤（电煤），来源包括自有煤矿生产和外购煤两部分。山煤集团煤炭贸易量每年超过1亿多吨，集团旗下主要的贸易主体——25家煤炭贸易公司都在2009年借壳上市的时候已经注入到上市公司山煤国际了。近几年山煤国际煤炭贸易量占集团比例已经超过了90%，铁路发运量基本达到100%，海运量占比达到100%。山煤集团的21座矿井中，5座主要的生产矿，合计核定产能1020万吨/年，9座技改煤矿合计核定产能1080万吨，都已经注入上市公司。集团剩余草垛购、河曲旧县露天等7座矿井未上市，核定总产能约900万吨/年，占山煤集团总产能的 0%。

国企改革将推动剩余煤炭资产注入进程山西省于2014年6月10日出台了《关于深化国资国企改革的实施意见》，要求山西全面完成国有企业公司制改革，深化股份制改革，具备条件的国有企业实现整体上市或核心业务资产上市，提高国有资本证券化水平。而山煤集团也曾承诺“成熟一家，注入一家”的方式，逐步将整合的煤炭资源注入上市公司。我们认为，随着集团草垛购、河曲旧县露天等7座矿井技改完成，以及国企改革在山西省的不断推进，集团未上市的900万吨/年产能将有望注入到上市公司，从而实现山煤集团煤炭资产的整体上市。

山煤国际积极转型进军煤炭电商，维持买入评级山煤国际年报中表示，将借助全省规划建设煤炭贸易物流大体系和扶持发展电子商务等新型业态的有利时机，快速搭建煤炭贸易电商平台，做到传统贸易、电商贸易、物流配送三位一体。公司背靠山西煤炭进出口集团，贸易量超过1亿吨，市场占有率极高，其进军煤炭电商平台有助于发挥客户优势。再加上中国货币政策的持续宽松效应逐渐显现，煤炭价格将在二季度探明底部，我们预计公司2015年EPS将达到0.07元。由于公司开始转变思路，进军煤炭互联电商，我们认为此举将会大幅增加公司贸易业务的盈利空间。鉴于公司股价在现阶段有较好弹性，我们维持买入评级，目标价12元。