高考加油光大证券美联储会议未显著提升美元而美债收魏家

光大证券：美联储会议未显著提升美元 而美债收益率却有所走高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态美联储会议未显著提升美元，主要国家制造业PMI普遍低于预期。本周欧美日宏观数据继续低于预期。尽管4月份美国密西根消费信心扭转前两个月跌势，升至2007年的次高，但4月美国制造业PMI（以及区域制造业指数）和Q1实际GDP均低于预期。欧元区Q1经济超预期向好，但Q2能否持续超预期值得关注：4月欧元区制造业PMI亦低于预期，经济景气指数小幅回落；3月欧元区货币M3同比增速由前月的4.0%升至4.6%，高于预期，私人信贷同比增长0.1%，增速转正，符合预期。4月日本和中国汇丰制造业PMI初值均不及预期和前值。整体来看，4月全球需求回升缓慢。本周需要重点关注的事件有二：1.社区青年会考察帮教基地

①4月日美联储货币会议无太多增量信息，会议基调并不会很大程度上扭转3月份以来的风险情绪；②4月全球各国制造业增长普遍低于预期。此外，基于经济显著下滑，俄罗斯央行再度宣布降息150bp，高于预期的100bp。本周纳指震荡下跌1.7%，跌幅超过标普500和道指的0.5%和0.3%；欧洲股市跌幅较前周扩大。低于预期的数据以及美联储态度温和并没有推升债市走高，相反，10年期美债和德债收益率本周分别上行19bp和20bp至2.12%和0.38%，我们认为这主要是前期资金过度涌入债市（欧央行启动QE以及希腊事件影响）的回调。美元指数延续跌势，周跌1.57%。受益于美元走弱，黄金周度跌幅收窄至0.2%；油价小幅走高，不过，我们仍维持观点：油价更有可能维持在美元区间震荡。

美联储4月份货币会议无太多增量信息，市场延续3月份会议后偏鸽派的预期。美联储4月日货币会议仅公布会议声明，没有耶伦发布会和经济利率预测，因此无太多增量信息，符合市场预期，其对市场的指引仍延续3月份会议后偏鸽派的预期。但这一鸽派的预期可能随着Q2美国经济数据的反弹而逐步扭转（最新的变化是通胀预期和实际薪资出现增长），我们维持美联储年内首次加息的判断，时点上9月概率大于6月。会后声明的差异主要体现在对经济现状的表述中，其承认Q1和近期经济放缓，但重申暂时性因素的影响。尽管Q1美国经济放缓，但美联储仍预期未来经济和就业增长趋势持续。具体差异体现在：①承认就业、投资、消费、出口方面的放缓，劳动力市场闲置状况未变；②通胀仍低于目标，原因除了能源价格走低外，新谈及了非能源进口价格下降的影响；③表述中偏积极的因素：实际收入上升强劲；消费信心依然较高挑战最强BOSS吧！　　【魔刀老祖 江湖凶神恶煞】　　魔刀老祖擅使刀。3月中旬之后美元指数强势升值暂缓，助推了近一个月来风险资产的上涨，非美货币普遍反弹。4月份的会议基调并不会很大程度上扭转3月份以来的风险情绪，全球整体流动性充裕的环境预计将维持一段时间，关注Q2经济数据反弹可能推升的加息预期。美元走强对大类资产价格的影响实质上是一个挤泡沫、逐步回归基本面的过程，短期内金融属性强的资产会受到明显的调整压力，但中期基本面较强的资产会有更好的前景。强美元对大类资产的冲击程度由大到小为：

贵金属—发达债券—新兴债券—新兴股市—基本金属—原油农产品—发达股市。美联储加息迟迟未启动，这为新兴市场经济提供了主动去杠杆、调结构的时间窗口。基本面较好的新兴市场国家能够较好地抵御或降低强势美元的冲击。详细内容请参见2015年4月30日点评报告《美联储4月会议无太多增量信息，关注Q2经济数据反弹》。