行业建材建筑与工程建筑业5大央企迎来战略性投

建材：建筑与工程 建筑业5大央企迎来战略性投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

营业收入及净利润快速增长：5家建筑业央企（不包括葛洲坝）除中冶外，其余都显著受益于固定资产投资快速增加及房地产行业的复苏，预计2009年的营业收入及净利润大都实现快速增长。

未完工定单充足：除中冶外其余4家公司目前都手持充足未完工定单，为其未来两年收入快速增长提供较好保障，中冶因所在冶金行业产能过剩及下游需求不足，导致其未完工定单相对较少。

毛利率变化各异：中铁及铁建因铁道Naomi Watts 的红色感觉更上档次部控制铁路投资项目的主导权，加上2009年施工任务饱满，管理粗放等因素，导致其毛利率同比小幅度下跌；中建受益于房地产业务复速，房地产业务毛利率大幅度上升且结算收入占比增加致使公司毛利率上升；中冶的矿业投资业务毛利率提升较高致使毛利率提升；中国化学毛利率下降。

股价大幅度下跌甚至跌破发行价：除中铁股价较发行价高约25%外，中建股价接近于发行价，其余三家都已跌破发行价；特别是2009年下半年IPO的三家公司股价都已远低于上市首日收盘价，中冶港股更是跌破发行价 5%。

股指期货的配置标的：股指期货以沪深 00为标的，以目前5家公司的流通市值，都在沪深 00成分股内（新上市的公司还未进入），根据09年4季度基金重仓股持股统计，目前5家公司的基金重仓股持股比例为中铁及中建高于基金重仓股平均持股比例，其余 家均低于基金重仓股的平均持股比例。

风险提示：房地产调控风险、未来固定资产投资增速下降风险、工程进度及安全防范风险。

盈利预测与估值：5家公司的2009年市盈率除中国化学在29倍外，其余4家均低于25倍，且PB均低于2.5倍；两项指标皆低于沪深 00的平均水平；预计2010年的平均动态PE可降低至16倍。给予5家公司“推荐”的投资评级。

引言本报告主要分析我国建筑业的5大央企上市公司（葛洲坝除外），5家公司中中铁及铁建在2008年初上市，其余 家在2009年下半年上市；5家公司除中冶外均受益于我国固定资产投资快速增加及房地产行业的复苏，预计其2009年营业收入及净利润均实现快速增长；同时大都手持充足的未完工定单，为其未来两年收入快速增长提供较好保障。

不过5家公司上市后，其股价表现远远低于其业绩增长的速度，更落后于沪深 00指数的增速，甚至 家公司跌破发行价；5家公司2009年的市盈率及市净率均低于沪深 00指数水平；且各家公司均在其细分工程建设领域有较强的竞争优势，因此未来业绩增长较为确定。同时我们考虑到未来的股指期货推出，5家公司（刚上市的公司过一段时间方可进入）将有望进入沪深 00指数成分股，给予5家公司“推荐”的投资评级。

1营业收入及净利润分析5家公司中中铁及铁建受益于基建投资增长迅猛，其2009年前 季度的营业收入均增长50%以上，预计2009年全年有望增长45%左右；中建因受益于房地产复苏其2009年前 季度营业收入同比增加25%，预计全年有望增加26%左右；中冶因为行业产能过剩及下游需求不足，预计2009年营业收入增长9%左右；中国化学预计2009年营业收入增长24%左右。

图1:营业收入及同比增速（关东地区使用新型炸弹进 行爆破）单位：亿元45.0%4 .0%26.0%9.0%24.0% 中铁铁建中建中冶化学0%5%10%15%20%25% 0% 5%40%45%50%同比增速资料来源：公司定期报告，国元证券研究中心中国中铁因2008年汇兑损失较大，导致2008年仅实现净利润11.5亿元（汇兑损失约40亿元），2009年净利润增速超过400%（其中2009年产生汇兑收益，预计在6亿元），预计