财富证券微观市场结构变差加剧流动性紧张多位置

财富证券：微观市场结构变差加剧流动性紧张 多一份冷静 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内指数连续四周回调，黄金跌幅不断扩大。上周（5..05）国内指数连续四周回调，市场赚钱效应十分低。其中上证综指跌1.64%，中小板指跌2.21%，创业板指跌1.76%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌0.56%，美国股市道指涨0.32%，纳斯达克指数涨0.88%，同时现货黄金跌3.08%，美元指数跌0.46%。

美国4月非农数据回升推高美联储6月加息概率，国内政策性利率面临跟随性走高的可能。4月美国新增非农就业人数为21.1万人，较预期的19万增加2.1万，同时美国失业率降至4.4%，创2007年5月以来的新低。整体来看，4月非农数据的回升为美联储6月加息提供了坚定的支撑，当前期货市场数据显示，美联储6月加息概率已升至78.5%。回顾2016年至今美联储的货币政策操作，美联储加息进程明显加快且坚决，美国就业数据向好配合以CPI持续高于2%，美联储利率中枢的抬升是略超市场预期的。为维持汇率稳定，在美联储收紧货币背景下，国内央行选择提高MLF、SLF、逆回购等政策性利率以抵御人民币贬值和资金外流压力。当前，随着美联储6月加息概率加大，国内政策性利率跟随性走高的可能性亦加大，这在一定程度上亦是略超市场预期。这意味着国内利率走廊上限或面临提升，央行对利率中枢抬升的容忍度增大，实体投资遭受的冲击将逐渐显现，股票市场的分子和分母或双承压，值得警惕。

市场赚钱效应急剧作者：收缩，热点主题亦面临微观结构变差问题。跃居全球第一。但客观来看4月10日至今，全部A股上涨的股票数量为366，占比仅为11%，且其中还包括2017年上市的次新股63家，雄安新区概念股25家。

期间全部A股跌幅中位数高达-10.2%，相比之下上证综指跌5.6%、中小板指跌5.7%、创业板指跌6.6%，个股在此轮回调中遭受了严重损失，市场的赚钱效应急剧收缩，投资者情绪渐已陷入低迷，市场存量博弈特征明显。另一方面，4月初至今雄安新区指数涨幅高达28.6%，4月成交量更逾市场的五分之一，雄安新区吸引了市场中大部分的注意力与资金。但整体来看，存量博弈市场下，推动雄安新区板块进一步上涨的资金来源紧张，雄安板块微观市场结构或已变差，短期回调概率明显加大，市场投资者情绪改善难度进一步加大。

流动性紧张局势短期难改，多一份冷静。上周统计局和财新PMI指数均指向经济增长动力趋弱，上证指数在监管趋严和盈利改善预期转向的共同影响下持续回调，个股表现更一片惨淡，市场赚钱效应急剧回落，投资者情绪陷入低迷。未来，一方面美联储加息或倒逼国内利率中枢抬升，实体经济成本压力渐增，股市面临估值与盈利双承压；另一方面前期雄安新区热点主题消耗了市场大量的流动性，板块后续回调概率大幅提升，市场短期企稳回升难度进一步加大，此时投资者更应多一份冷静，静候转机。