上海证券理财融资纳入监管为微调埋下伏笔DG

上海证券：理财融资纳入监管 为微调埋下伏笔 类别： 机构： 研究员：

作为创业者基本都是白手起家[摘要]

主要观点：

人行为什么要修正M2统计口径？此次人行增加的非存款类金融机构在存款类金融机构的存款主要就是指信托公司、证券公司、保险公司及小额信贷公司等金融机构在银行的存款。考虑到与银行存款的替代性，信托公司的资金占据主要地位。所以，人行修正M2统计口径就是为了加强对银行理财产品规模的监控。

修正之后对M2影响几何？按照流向信托及资本市场的资金占据一半的比例估算，2011年前三季度发行的13.35万亿个人银行理财产品中约有6万亿进入了信托及资本市场。但考虑到在2010年同期，银行存款没有出现大规模流失现象，房地产市场及民间借贷也处于完全不同今日的环境，即使采取最保守的估计，也有约3万亿的资金可以被列入人行此次调整之后的M2口径中。

这次修正之后的M2就是M2+吗？我们认为，此次修正之后并不是人行在9月份提出的“M2+”。此次修正增加的非存款类金融机构存款并没有超出M2的定义范畴。我们预计，未来的M2+概念会将近期迅速膨胀的个人结构性存款及个人保证金存款纳入其中。

修正是为货币政策微调埋下伏笔此次修正M2口径只是第一步，接下来人行可能还会有进一步的行动，比如将信托类产品划回表内，成为存贷比分母的一部分，这样既可以加强对银行理财的管理也可以增加银行的放贷能力，进一步执行货币政策“定向宽松”微调的方针。