日常消费品食品龙头企业有望穿越周期荐股牛

2011年下滑了40% 日常消费品：食品龙头企业有望穿越周期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周食品饮料板块上涨 .8%，跑赢沪深 00（+1.9%），其中白酒（+4.6%）涨幅最大，啤酒（+0.2%）涨幅最小。经济波动影响存在滞后性，食品龙头企业有望穿越周期。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

中银观点一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨 .8%，跑赢沪深 00（+1.9%），其中白酒（+4.6%）涨幅最大，啤酒（+0.2%）涨幅最小。

经济波动影响存在滞后性，食品龙头企业有望穿越周期。通过对比历史GDP增速与行业收入增速关系，无论是乳品还是调味品行业，在经济出现波动的年份（2008、2011、2014），当年收入增速受影响并不明显，次年才开始显现。历史上看，乳品龙头企业伊利、调味品龙头企业海天皆有能力进一步延缓影响1年左右或进行平滑，且龙头企业受经济波动影响幅度通常小于行业。根据国家统计局，2018年GDP增长约6.5%，同比降0.4pct，经济出现波动，我们可以看到乳品、调味品行业收入增速受影响的确并不明显，2018年月乳品行业收入同比+10.0%、比2017年升 . pct，调味品行业收入同比+6.6%、比2017年降2. pct。据此我们判断，2019年经济波动对乳品、调味品行业收入增速影响可能开始较明显显现，但与以往情况不同的是，年，乳品、调味品龙头企业加快渠道下沉，促进行业集中度提升，我们认为2019年乃至未来一段时间，龙头企业如伊利、海天可以通过持续收割市场份额保持收入稳健较快增长，有望穿越周期。

2019年，从内部治理和外部环境，寻找超预期机会。（1）内部治理改善。贵州茅台：4季度业绩和2019年规划均超出市场预期，印证了我们的判断；内部整治推动渠道利润回流，有望推动年业绩持续超预期。山西汾酒：公司继续推进全国化扩张和强势市场渠道下沉，2019年收入有望保持较快增长；华润进入和股权激励有望推动净利率快速提升。（2）外部环境改善。伊利股份：竞争优势显著，2019年有望持续收割市场份额带动收入较快增长；2019年竞争格局可能得到改善，业绩存在上调可能性。

推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化1月第1周生鲜乳价格同比+2.0%，1月第2周猪粮比6.8 （同比-1.61）。

风险提示经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。