高考加油中泰证券2017年的财政究竟是超收还是超魏家

中泰证券：2017年的财政究竟是超收还是超支 类别： 机构：站长群体是渺小的 研究员：

[摘要]

投资要点3月21日，总理在答问时提到，“今年我们还主动调低了赤字率，这是因为去年中国经济稳中向好，财政超收超出了预期。光中央财政就超收了2500多亿元，我们没有用，放到今年。”但如果我们观察2017年月的财政数据，会发现，财政收支差额为30763亿元，远高于23800亿元的赤字预算，表现出超支的迹象。那么2017年的财政究竟是“超收”还是“超支”了呢？我们结合财政部披露的《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》细节进行分析，并对其对2018年财政收支的影响进行讨论。

2018年的财政预算中，从中其中东风日产还能有望冲刺80万辆的大关。而奇瑞、比亚迪很难完成年度任务央预算稳定调节基金调入资金从2017年的1350亿元骤升至2130亿元，这得益于17年中央财政的超收。在中央预算稳定调节基金有更多资金可以使用的保证下，我们判断18年中央财政支出的规模依然能够得到保证，增长幅度并不会明显下滑。

地方财政在18年还能否继续超支存在两方面的挑战，第一是年地方财政使用结转结余及从地方预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金的使用已经超过2万亿，其中地方结转结余资金为最重要组成部分，18年能否持续保持如此大的规模支持地方财政超支存疑；第二是不考虑超支的情况下，18年预算中地方财政调入资金从17年的800亿元下降至400亿，反映政府有意在下调地方财政调用资金规模，也有可能会使得18年地方财政“超支”能力有所下降。

全国政府性基金支出相对17年增加了1.7万亿，增速达到了28.5%，与地方财政支出增速的放缓有着此消彼长的关系。我们将以上三部分进行加总，并扣除在中央财政和地方财政支出中重复计算的中央对地方税收返还和转移支付，会发现18年预算中财政支出的增速虽然从17年12.5%的高位回落至11.3%，但绝对规模仍较大接近30万亿，且相对2017年的实际支出规模26.4万亿增加了近3万亿的规模，该3万亿的差值依然为历年最高差值，反映预算内财政支出的力度并不如赤字率下调看起来一般出现明显下降。

我们认为对于预算内财政收入的稳定性和支出的力度并不必担忧，财政政策依然能够为“稳中求进”和“底线思维”的经济增长模式保驾护航，基本面总量数据或将延续稳中趋缓的走势，出现大幅下滑概率不大。对于地方财政支出的规范化管理有可能会对地方基建建设造成一定拖累，18年以来在M2反弹的背景下广义社融增速的放缓或也与此有关。

风险提示事件：测算方法由于局限性与真实情况存在差异，财政政策超预期