高考加油日信证券关注信号把握反弹魏家

日信证券：关注信号 把握反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

基本面改善“信号”姗姗来迟自今年二季度以来，市场就开始预期经济企稳回升，比较一致的看法是三季度可以见到短周期见底回升的信号。但随着经济数据的不断披露，预期一再落空，部分投资者转向悲观，认为在去产能没有结束、转型没有成功之前A股市场也将一路向下。

我们认为经济结构转型、制度变革以及大小非减持等深层次矛盾确实存在，也将制约市场的长期走势，但对于一个季度的市场趋势判断而言，短期因素或占据主导。随着时间推移，基本面的改善“信号早前”也将姗姗来迟。四季度将是主动去库存向被动去库存的转换时点，PPI和工业增加值将企稳回升；中观层面包括煤炭、设备制造、汽车等行业已出现一些改善的迹象；微观层面企业盈利增速可能在四季度迎来阶段性低点。

政策预期被降低，酝酿“超预期”我们认为经过多轮的政策“预期-落空”循环，投资者对政策基本已放弃幻想。而恰恰是预期的大幅下调，才使得四季度的政策力度反而存在超预期的可能。

首先，地方政府虽然负债水平较前几年有所上升，但仍有“加杠杆”的空间，四季度很可能会看到“加杠杆”的信号。其次，随着市场的不断向下，管理层呵护之意渐强，若股指击破2000点，不排除出台一些直接针对股票市场的积极股市政策。包括：资本市场的税收制度改革和推动养老金入市等措施。

资金面无近忧虑，创业板需谨慎从中抽佣。　　整个组织很严密10月份央行降准的可能性较大：一是对冲大规模到期的逆回购，二是缓解财政存款上缴的压力，三是QE 导致美元短期走软，资金外流担忧减弱也使降准可能性增加。若降准“兑现”，将缓解季末资金面偏紧的格局。创业板大规模减持将加剧股市供求失衡，但这一时间点被人为延后，我们认为风险将集中在四季度的后半段。

市场趋势：机会增多，关注“信号”，布局反弹我们认为四季度市场机会或较三季度增多，需要紧盯基本面改善的“信号”。

二季度以来，经济向下和政策向上的博弈中，经济更胜一筹。目前来看，四季度两者的力量对比有可能发生微妙的变化：经济底部企稳的“信号”将逐渐增多，而政策预期在不断落空之后反而酝酿着超预期的因素。2011年四季度的低基数效应将带来今年四季度各项数据的同比改善，对政策预期的大幅降低也有可能在四季度带来预期修复，两者叠加有望推动市场在较低的点位形成一轮反弹。

四季度存在的主要不确定因素有以下几个方面：一是欧洲陷入经济进一步衰退的困局；二是CPI出现极端值，对通胀的担忧加剧；三是中日之间局势的变化等。

行业配置在行业配置上我们建议关注三类行业或板块：一是今年5月份以来市场下行过程中跌幅较大、并且弹性较高的行业，包括：煤炭、机械、建材、汽车。二是关注具有改革预期并且具有业绩改善预期的非银行金融，尤其是券商。三是可以布局每年11月份出现的“高送转”行情。