西部证券资金流出压力不减制约资本市场表现位置

西部证券：资金流出压力不减 制约资本市场表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆策略视点：10月新增外汇占款低于预期，除了央行购汇不强，商业银行外汇头寸积累的因素外，资金流出仍是一个重要因素。展望未来，结合一年期人民币NDF呈贬值趋势，考虑到美国财政悬崖带来的风险偏好下降以及经济减速外需疲软等因素，我们认为热钱流出的现象仍将继续。结合年末企业资金的结算、财政存款的上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成压力。

◆新增外汇占款低于预期，资金流出压力未明显改善。10月份新增外汇占款216亿元，规模低于市预期。扣除贸易顺差和外商投资后，估算热钱流出规模在2 00亿人人竖起大拇指。一般来说，外汇占款的增加，主要由金融机构新增外汇资产和企业结汇意愿共同决定。就企业角度来说，如果短期人民币升值预期增强，企业是增加结汇意愿的。如果10月份企业的结汇意愿未明显回落，那么我们认为外汇占款的环比减少来自于金融机构新增外汇资产的不及预期，可能的解释是诸如央行购汇意愿不强，商业银行外汇头寸积累。但总体依然反应了资金仍然处于流出状态。

◆人民币中期贬值预期犹存，未来关注风险偏好。2012年7月底以来，人民币呈现连续的升值趋势，升值过程由分别由两个因素主导：从7月底到9月底，主要是全球风险偏好带动；从10月以来，升值过程由央行中间价主动引导所带动，央行购汇不积极，而企业和居民的售汇意愿较强，导致人民币兑美元即期汇率连续触及涨停板1%。QE 你买入100手股票就是100手股票和国内政治因素对于人民币汇率的影响正在逐渐消除，而中期来看，人民币NDF蕴含着较强的贬值预期。展望未来，美国财政悬崖问题成为影响资金风险偏好的主要因素，人民币短期升值趋势或将结束，资金流出压力犹存。

◆多因素影响资金市场，资本市场表现谨慎。在维稳的政治因素消除后，央行很可能通过主动购汇投放货币进行干预，也就是外汇占款推动的货币投放，国内流动性有所改善。但是，未来海外的不确定可能导致短期风险偏好的下降以及外需的疲软，从而对外汇占款带来负面作用。结合往年，由于年末企业资金的结算、财政存款的上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成下跌压力。