山西证券市场调整延续支撑力度减弱源泉

同在2010年山西证券：市场调整延续 2700支撑力度减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周A股市场继续下跌，全周下跌2.49%，险守2700点。整个7月份走势先高后低，全月下跌2.18%，再度回落至年度较低点位。市场的走势基本符合我们的判断，即6月底的行情为反弹而非反转。

当前经济运行基本平稳，当增长预期变坏。对股市行情来说，只有未预期的事情发生，才会明显改变市场的走向。我们认为当前市场基本包含了如下预期事件：流动性水平在未来三个月不会发生大的逆转，市场资金成为维持高位；经济增速在房地产调控、节能减排、货币政策紧缩等的综合影响下，平稳下滑，当仍在可控范围；通胀水平维持高位，但基本不会失控，短期即使不明显回落但转折点即将出现；中小企业资金面紧张但不会出现大面积亏损或者破产；地方债务问题最终能获得解决等等。我们认为，在坏事件之后出现坏事件的几率不是正态分布，而是大概率事件，扭曲的资金价格必然导致资源错配，导致投资回报率下降、资产质量恶化，最终表现为企业资金链紧张、资金链断裂和破产，并继续导致资产质量恶化。在未来的三到五年，制度红利下降、土地成本抬升、人力成本上升、环境成本上升，经济中的出口部门竞争力快速下滑，投资部门也面临投资回报率下滑和抵押资产质量恶化的问题，同时通胀治理加剧了经济下滑的速度。当前的股票市场对上述大概率事件均未有充分预期，所以我们判断中期市场仍是调整走势，市场的主要投资机会来自于投资者情绪波动带来的超跌反弹。

近期，深交所明确了创业板公司退市制度，创业板公司由此面临一个估值折价问题。与主板和中小板公司不同，创业板公司不具有任何壳价值。按目前的市场水平，主板和中小板ST类公司壳价格大约在亿，创业板公司不具有壳价值，股价或者市值上理应体现估值折价，目前的估值水平明显未体现创业板公司的投资风险。业绩变脸的创业板公司由于担心退市风险，中小股东抛售的压力更大，所以一旦公司业绩变差，创业板公司股价将面临多重压力。我们建议创业板投资者注意退市问题带来的折价和抛售风险。

市场短期压力主要体现在7月份PMI下滑、美国债务上限谈判破裂带来的全球股市调整风险、中小企业破产数量激增以及通胀超预期上升等。我们仍然认为震荡调整是今后一段时间市场运行的主格调，短期2700一线面临较大的压力，不排除指数继续下调至年内新低水平。在控制整体仓位的同时，可适当参与航母概念板块、价格创新高的糖类和铝类相关公司的投资机会。