国信证券金融再次成为模型死角本月关注煤炭

国信证券：金融再次成为模型死角 本月关注煤炭医院零售等行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GSFMIM模型介绍我们构建了一个以基本面先行因子为基础，行业的上市公司内部微观结构为辅助的行业配置决策体系，即：高预期收益高差异行业，超配+增强型选股；高预期收益低差异行业，超配+行业内中性；低预期收益高差异行业，低配+增强型选股；低预期收益低差异行业，低配+行业内中性。它痛苦的对比感受和深刻认识应该是真实可信的。这也是后来越南战争里美国地面部队始终不敢越过中国警告的越南17纬度线的根本原因！

此篇报告是我们行业配置模型动态跟踪报告的第八篇，报告中我们将如期公布模型的最新预测结果及投资建议。再次提醒，我们的GSFMIM行业配置月报全称为基于基本面先行因子和行业微观结构的行业配置模型。

行业历史预测回顾从整体上来看，无论是策略1（预测时考虑宏观、货币、行业因子）还是策略2（（预测时仅考虑宏观、货币因子）），空头和多头组合与基准组合均表现出显著的差异，且稳定性令人满意。

至11月份的预测期结束（至），策略1多头组合累计收益为-18.33%，空头组合累计收益为-55.27%，而行业等权平均累计收益则为-38.52%，多头组合能够显著战胜其他组合。

行业上月预测回顾十一月（至）模型给出的多头组合为电子，煤炭，信息设备，组合收益为-18.43%；空头组合为银行，钢铁，证券，组合收益为-13.15%。

选出的电子和煤炭两个行业，在预测期间表现差强人意，在诸多行业中排名垫底，中后端的颓废表现使得整个预测期的预测效果出现失控。

十一月的行业整体预测与实际相比出入较大，市场在预测期开始便出现单边的持续下滑，萎靡之态，无好转迹象。在十一月份的预测期内（至），受市场持续低迷影响，相关行业在相同先行数据变化下，已不足以支持各行业应有的增长，模型先行性在预测期内出现失效，需要将此预测期纳入样本区间进行进一步地模型学习，以挖掘更多有效信息。

单行业收益率最新预测结果本月，我们更新了最新的预测结果，预测期间为至，根据策略1的预测结果，多头组合为煤炭（13.18%）、医药生物（9.79%），零售（9.57%）和电子（9.21%），空头组合为银行（0.97%）、信息设备（-4.99%）和食品饮料（-9.30%）。

最新投资建议根据模型最新预测结果，本月（至）行业配置决策体系所预测的行业预期收益排序为：煤炭、医药、零售、电子居前；从配置难易程度来看，医药行业的分化预期逐渐凸显，行业内选股的机会成本和边际效应都处于较高水平，建筑建材和信息设备本随着国内购市场的不断扩大和消费者购规模的不断提升月也表现出较高的配置难度。其他行业的个股收益分化预期较为接近。

在《数量化投资技术系列之三十五-基于基本面先行因子和行业微观结构的行业配置模型》、《数量化投资技术系列之三十六-A股市场行业基本面先行因子及其对行业收益的预测作用》、《数量化投资技术系列之三十七-行业微观结构对行业配置的影响》这三篇报告中，我们构建了基于基本面先行因子及行业微观结构的行业配置模型及决策体系，通过对15个行业进行回溯和样本外检验，模型的效果多空收益对比显著分列在行业平均市场收益的两侧，达到了配置的预期目标。

此篇报告是我们行业配置模型动态跟踪报告的第八篇，报告中我们将如期公布模型的最新预测结果及投资建议。再次提醒，我们的GSFMIM行业配置月报全称为基于基本面先行因子和行业微观结构的行业配置模型。