高考加油国都证券风险担忧逐步缓解绩优蓝筹引领估值魏家

国都证券：风险担忧逐步缓解 绩优蓝筹引领估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：市场统计估值信息1、近期估值修复动力已积蓄。四月底以来，我们对市场四月底我们在策略周报《估值修复动力正积蓄》分析指出，无风险利率玩家将可以采得许多天地间的奇异法宝的显著回落、风险偏好的修复提振，有望促使估值自近几年底部修复反弹；并在五月策略月报《估值进入温和修复期》中具体分析了五大修复驱动力：降准强化资金面边际转松、无风险利率显著回落（虽然四月中旬起随资金利率的阶段底部反弹而有所上修，但仍位于年初市场预期区间的下沿3.65%附近）、扩大内需目标下宏观政策取向阶段略松、中美贸易磋商谈判期摩擦风险阶段缓和、资管正式执行文件温和落地等五大修复因素。

2、中期修复过程或较犹豫曲折。当前仍受制于以下内外四大因素的有待确定，使得估值修复动力温和、过程或较犹豫曲折。一是公司业绩增速随名义GDP趋势回落而呈现快中缓降态势，业绩基本面的边际减弱，或制约反弹空间；二是近期中央提出的“持续扩大内需”着力点与微调略松政策有待进一步确认；三是中美贸易磋商谈判走向有待明朗，在美方试图遏制中国核心技术赶超势头的真正意图、两国抢占制高点竞争加剧难以避免的趋势下，对于贸易博弈风险的担忧，在谈判结局明朗前仍难以消除；四是作为全球资产定价锚的美元及其利率，近期双双显著上升，尤其是美国国债利率一度突破重要关口，将使得已经完成对10个区县150个固定监测点、24个园区基地及2000多个分散样点的取样监测。估值偏高的欧美海外市场震荡压力加剧，或制约A股本轮修复信心。

3、风险担忧逐步缓解，温和修复动力释放。风险担忧缓解一：中美贸易初期磋商谈判阶段进展符合预期，虽未有突破但升级风险已降低；中美贸易博弈已进入谈判求同存异阶段，虽在各方核心利益诉求下，交锋压力较大，但预计以加税打击各方核心出口产业、继而冲击双方乃至全球经济复苏动能的风险正下降，中美经贸竞合关系虽将面临调整但不至于全面恶化。而中美经贸关系作为近两月压制市场的主要担忧风险，在双方同意加紧工作与密切沟通、尤其是建立工作机制下，贸易摩擦升级风险料将趋于缓解，中期利于市场温和修复。

风险担忧缓解二：全球经济复苏动能减缓，美联储通胀容忍度提升，有望减缓美元及其利率上行风险；年初对于全球通胀回升压力、美元加息提速的担忧，引发全球市场剧烈震荡显著回调，而四月中下旬起美元指数持续反弹、美国国债利率维持在近七年高位区间震荡，作为全球资产定价锚的美元及其利率上行，压制新兴市场弱势震荡；然而，年初迄今全球经济复苏动能减缓，美国工人时薪回升乏力下消费支出贡献减弱，美联储通胀容忍度提升，或将缓解美元加息提速担忧，从而有望减缓美元指数及其利率的上行动力，利于风险资产估值上修。

4、A股正式纳入MSCI指数在即，稳增长低估值绩优蓝筹股或引领修复行情。在我国加大加快落实资本市场互联互通、双向开放政策，及A股投资吸引力与配置价值下，15年11月底起境外机构和个人资金持续增配A股，持仓市值增仓近两倍至当前的1.2万亿元上方附近；期间境外资金占全A流通市值比也从1.2%低点趋势上升至近三月的历史高点2.70%上方附近。