高考加油瑞银证券单引擎时代的全球宏观新趋势魏家

瑞银证券：单引擎时代的全球宏观新趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“单引擎”时代下的全球宏观新趋势主导2015－16年全球宏观形势的核心逻辑是美国在经济周期上的位置领先于其他经济体。该命题并不陌生，但时至今日随着美国经济闲置资源几近消化，已触及临界点、足以引发更深远的变化。我们认为这一“单引擎”格局意味着美国进口将成为推动全球经济复苏的必要条件、导致全球经济脆弱性上升；同时也将映射为全球货币层面（利率和汇率）更明显的分化。

上述宏观趋势将进一步影响到当前全球金融市场的两大核心支撑如果发现上架的商品质量有问题：低利率和低波动率。我们认为美国长期利率上升幅度可能会小于历史情形、金融市场波动可能会间歇式加剧。这些动向在未来一年值得投资者密切关注。

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总体来看，中国经济面临的外部环境趋于复杂，这会给我国央行货币政策操作带来挑战。我们认为：联储加息并不构成阻碍央行降息的有效论据；央行需准备在资本外流加剧时增强流动性支持；且随着人民币汇率多重目标冲突加剧，央行有必要允许人民币对美元小幅贬值、并调整人民币国际化思路。

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