高考加油宏源证券经济增长势头持续通胀压力仍待观察魏家

宏源证券：经济增长势头持续 通胀压力仍待观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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1月1日，CFLP发布12月PMI指数。

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经济增长势头持续。PMI制造业指数结束了5个月以来的持续上涨，小幅下降至53.9%，结合近期推出的控通胀、节能减排等政策综合分析，这一下PS3和XBOX360两个版本降应被视作政策面主动调整的结果，结合季调数据来看，我国经济增长仍处于稳定区间。非制造业PMI商务活动指数上升至56.5%，也显示了这一持续增长的势头。

通胀压力仍待观察。12月制造业PMI购进指数和非制造业中间投入产品价格指数双双触顶回落，成为最近PMI价格相关指数连续上涨的首次转向，但由于节能减排、拉闸限电等措施导致之前的价格偏高，因此，12月购进指数下降是否意味着通胀形势出现趋势性扭转仍待观察。此外，仍需观察国际大宗商品价格对国内生产资料价格的变化，不排除美元走软引致大宗商品价格上涨推高国内PPI的情形。预计我国12月PPI指标也将触顶回落，但结合PMI库存指数和采购量指数并未出现价跌量增的情形，未来的通胀形势仍有待于进一步观察。

内外需订单指数出现分化。国内新订单指数大幅下降是造成PMI指数整体下降最为重要的原因，原材料价格的持续上涨似乎是可行的解释。而随着圣诞季的到来和海外经济的复苏，出口订单指数仍维持上升。上游原材料涨价压力及下游通胀导致的需求下降共同导致企业“被动”补库存，PMI原材料与产成品库存均上升。

结合PMI指标的先导作用，我们预计12月PPI将出现一定回落，CPI也将出现小幅回该数值为3410万美元。落，但并不意味着通胀形势将会出现趋势性变化，我们仍坚持长期通胀周期的判断，维持2011年CPI同比上涨4.1%，趋势呈现前高后低，年中可能出现高点的判断。对于货币政策而言，由于去年圣诞期间刚刚完成本轮第二次加息，且在12月数据发布后将出现两个月的数据空窗期，我们认为在此期间继续调整利率的可能性较小，而PMI购进价格指数的降低也为这一政策观察期提供了数据依据。但人民币汇率可能由于美元走软、胡主席访美等事件出现加速升值的趋势，这虽对控通胀有正面作用，也必将对各产业带来显著的影响。