行业山西证券补基建短板促信息消费

山西证券：补基建短板 促信息消费 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周我们提到，虽市场遭遇暴跌但两市成交额极低，预示一味杀跌已非市场主流，更多市场参与主体实际上选择了等待与观望，悲观情绪在缓慢修复，市场有望逐步回归理性。本周市场以退二进三的步伐行进，重回2800下方，基本符合预期。但同时需要注意的是，市场量能并未显著放大（周五成交额不足3000亿），情绪面仍偏谨慎，尚不足以形成持续性的合力，后市在关键心理点位区域仍将有所反复。

货币政策放松空间有限，传导机制不畅。

8.10晚导致搞旁注来黑你的站间，央行发布二季度中国货币政策执行报告，表态“继续实施稳健中性的货币政策”，否认市场上的“全面放水”预期。而正如我们此前分析所述，当前实体经济融资难的问题也不在于货币投放不足，事实上上半年央行通过定向降准、MLF、PSL等多手段投放流动性，货币总量已是相当充裕，问题在于流动性滞留于银行间市场，过度集中于标品市场，而难以流入实体经济，表现为同业拆解利率奇低而民营企业贷款利率高企。银行因资本金限制、坏账压力、期限错配、风险考量等多因素制约，很难向真正缺钱的中小民营企业放贷。

因此，当前迫在眉睫的是如何重新打通货币流动性由金融体系向实体经济传导的渠道，关键在于信用政策的适当调整。银保监会于同日发布题为“加强监管引领打通货币政策传导机制以提高金融服务实体经济水平”的公告，以加大信贷投放为核心，提出了落实无还本续贷、提高小微企业贷款不良容忍度、调整贷款损失准备监管要求等除了规定的上海警的图片一系列措施。我们需要持续关注的是货币市场利率向信用市场的传导过程，关注期限利差和信用利差的变化。