行业汽车看宏观经济周期与投资策略

汽车：看宏观经济周期与投资策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

第一、市场稀缺的不是资产配臵理论，而是对边界的界定自去年底以来市场关于左侧投资、配臵早周期的品种的说法就不绝于耳，关于2季度经济见底依然是目前市场关注的焦点，汽车股作为“早周期”的品种被持续关注。我们认为市场并不缺资产配臵理论，以美林投资时钟模型为例，投资策略非常清晰，但稀缺的是对经济周期边界的确认。我们作为汽车行业研究员，能为市场的判断提供哪些帮助呢？第二、早周期的汽车行业可以为界别周期提供佐证1、汽车行业在国民经济中占有重要地位，在沪深股市中也占有相当的权重，汽车行业可以一叶知秋。

2、通过经验研究和计量研究两种方法，我们发现汽车行业比多数宏观指标要领先，而领先汽车行业的货币(M2)和投资(城镇固定资产新开工投资增速)两个指标理解起来并不直观，且多个宏观指标之间甚至还有冲突。汽车行业的表现关注南京新华电脑专修学院能够领先和直观的反映经济周期的现状。

、从国际经验来看，泡沫破灭前的日本，汽车行业也有很强的前瞻性。

第三、我们的系列跟踪表明汽车行业处于左侧，或反映经济仍处于左侧下降通道。

1、消费属性的乘用车整体表现为弱势企稳，库存增加，优惠加大。

2、投资属性的重卡自去年年中企稳后需求再次下降，目前处于加速赶底的阶段。

、估计重卡行业月的销量将跌到08年的月均销量水平，全产业链或陷入全面亏损，相对的底部最早也是在这个时间窗口前后才可能出现。

4、汽车行业政策中性。不利于汽车行业的政策未见批量出台，而鼓励的政策以结构性为主，由于刺激总量的政策代价极大，我们估计换届前出台可能性极小。

第四、投资建议从汽车行业的整体表现来看，市场5月份经济见底的预期在汽车行业可能很难兑现，我们估计经济仍处于左侧下降通道，资产配臵的思路应以防御为主，我们对汽车行业整体持“中性”的判断，较好的买点最早可能出现在月与投资密切相关的重卡行业出现全产业链亏损前后，基于想象中的未来景气繁荣而过早抄底带来的波动风险不容忽视，建议投资者关注EPS相对稳定的乘用车龙头企业，在PB估值接近历史底部时关注重卡整车企业龙头，行业稳健增长的客车行业龙头。

第五、风险提示经济及行业出现部分商户已向有关部门反映问题。更多超预期利好及利空