行业长江证券消费股还能给予多少估值溢价

长江证券：消费股还能给予多少估值溢价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月回顾：逻辑验证，业绩为王在7月份的行业配置报告中，我们提出“中报季关注景气与业绩”，这一观点在7月份得到了市场的充分印证。在行业层面，食品饮料、医药生物、家用电器等业绩稳健的行业受到了投资者的广泛青睐，涨幅位居各行业前列。

热点聚焦：消费股还能给予多少估值溢价？自我们推荐以来，消费股表现突出，超额收益明显。但市场普遍关心的问题是，消费股的估值区间相对稳定，目前还能给予多少估值溢价？目前消费股与历史景气高点相比，还有明显差距。但是我们需要考察目前消费股的增速与估值的匹配程度。参考市场上通行的公司估值的模式，我们采用业绩调整估值代替TTM估值来判断目前消费股估值的提升空间。这样可以反映未来几年公司业绩增长和当前估值的对应情况，并且可以将未来的增长折现。

我们选重塑自己的仙侠之梦。《仙游记》到底是什么样的一款游戏呢取了白酒、白色家电、汽车整车、中药四个行业作为消费股的代表。目前，白酒、白电、整车经过业绩调整之后的估值已经处于较为乐观的区间，未来修复空间有限。而中药相对低估，未来仍有估值修复空间，我们对业绩做了敏感性分析，发现结论仍然成立。

未来消费股估值溢价进一步提升需要以下三种情况：一、业绩预期提升；二、具有类债属性的高股息公司受持续追捧。三、非龙头公司的补涨。

8月行业配置：关注有望超越季节性的周期性行业及估值调整到位的白马成长目前，消费估值已经比较乐观，建议弱势中维持当前仓位，推荐关注处于旺季而且有望受益于国企改革的旅游股。周期关注有望超越季节性的行业，建议关注受益于下游复产以及供给侧改革的焦煤以及水泥。成长关注估值调整到位的白马成长，推荐关注未来三年复合增速高于30%，且目前市值规模处于中等的公司的左侧布局机会。

同时关注高景气细分子行业，重现在国务院法制办正在征求意见点关注其中中期供需关系良好或环比改善，并且短期有催化剂的子行业。包括鸡（在产祖代和父母代存栏连续下行，叠加三季度需求旺季的到来，鸡价有望上行）、造纸（中期供需改善，G20环保压力有望推动纸价上行）、粘胶纤维（供需结构好，开工率处于高位，G20停产）、维生素与染料（集中度高，G20环保约束升级有望提升产品价格）等。

结合行业评分模型，8月份建议超配医药、休闲服务、建材、采掘、化工等。