高考加油工业综合业绩政策脱虚入实荐12股魏家

工业综合：业绩政策脱虚入实 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

板块波动较大，估值中枢有望上移。今年年初至2月，由于市场风险偏好下行，军工板块跑输大盘，同时两只军工分级基金下折，中证军工指数创出阶段性低位； 月初，伴随国防预算增长超预期，军工板块触底反弹，同期跑赢大盘；10月份在军工指数大幅下探的情况下达到全年最低点，再度出现两只军工分级基金下折，随后企稳反弹。目前军工板块整体估值在58倍附近，在29个中信一级行业中排名最高，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在 0倍附近。未来两年军工板块会是少有的确定性很强的行业，估值中枢有望上移。一方面，行业订单越来越好。超过50%的国防装备采购预算或在明后两年释放，同时由于此前军改的影响，大量补偿性订单也有望在后两年释放，军工企业订单将逐渐向好。另一方面，军品定价改革、研究所改制等政策值得期待。

内部驱动因素：基本面加速向上，装备列装催化业绩改善。从军费角度看，2018年军费增速达到8.1%，是继2016、2017年连续两年增速下滑后首次提升。而周边环境依然严峻，中美双边关系遇冷，军费增速换档符合当前局势。

我们认为，十三五下半场鸣枪，装备量产将逐步利好行业业绩释放。首先，航空产业或将优先发展。美国军机数量约为中国的 .21倍。中国要在达到与国家地位相称的巩固国防，仍然需要大规模的发展空中力量。其次，参考美军发展经验，未来航母编队建设将是海军装备建设重心。第三，舰载机为航母编队主要作战力量，未来市场空间广阔。第四，国防信息化蓄势待飞，贸易战凸显自主可控重要性。

外部驱动因素：政策或进入密集落地期，行业配置价值提升。从事件驱动角度来看，中美战略博弈加剧，军工或在新冷战情绪下受益。展望未来行业的政策利好，我们认为，首先，军品定价机制改革有望突破，主机厂利润上升空间较大。军工总装类公司产品多是通过单一来源合同定价，采用激励约束定价机制后，或将释放利润空间。其次，在资本运作方面，2019年资产证券化或提速。

国睿科技在今年1专利复审委员会代理人：这个决定就被撤了1月份批准了资产注入方案，该资产注入方案超出市场预期，规模和体量较大，体现了电科系资本运作的积极态度。洪都航空在今年11月份也进行了资产置换，将亏损业务置换出去，轻装上阵。目前，大部分军工上市公司股价处于历史低位，这为大股东开展资本运作提供了较好的腾挪空科比才是史上最伟大的球员间。

第三，国企混改已推出三批试点，国企改革动作密集，高度重视下一年的改革突破窗口期。第四，军民融合为市场化变革之由，从经济发展的角度，军民融合将是我国新常态下经济转型升级的内生增长引擎。