高考加油银河证券外占大幅降低宽松仍将延续魏家

银河证券：外占大幅降低 宽松仍将延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

外占持续降低，宽松局面仍将延续。7日央行公布了5月新增央行口径外汇占款数据，单月新增仅为 .61亿元，比4月减少842亿元，延续春节后持续下降的趋势。考虑到5月外贸顺差小幅改善，以及央行购汇动作降低，因此外占下降主要源自热钱的大幅流出。从近两个月的央行购汇数据上看，央行退出外汇干预的承诺逐步兑现，未来预计外汇占款低增是常态。与外占低增相呼应的是央行多种货币政策工具的推出。从李总理近日持续强调稳增长的态度上看，央行宽松货币政策的态度未改，宽松局面仍将持续。

宏观领先指标：外需回升力度加强，宏观指标企稳。6月官方PMI51，高于前值0.2个百分点，尽管绝对值低于往年同期，但环比表现却强于季节性，显示制造业整体弱回升势头延续。其中，6月出口订单指数上升1个百分点至50. %，为去年12月以来最好水平，显示外需回升力度加强。

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流动性指数：资金面维持宽松。上周二、四央行分别进行了200亿和100亿元的28天期正回购，最终公开市场净投放550亿元，为连续第八周净投放。由于经济增长动力不强，同时领导层“稳增长”的决心非常强烈，因不能挑选此我们认为三季度仍然会维持“有的放矢”的稳增长政策，流动性仍会维持偏宽松的局面。

资金成本：回落为主。受央行持续宽松的政策指引影响，银行间利率上周以回落为主，上周隔夜SHIBOR微涨4BP；7天银行间回购利率下跌4 BP； 个月央票利率维持在2.9089%。10年期国债收益率微涨10BP；一级市场上新发的5年和7年固息金融债中标收益率高于市场预期，但认购倍数偏低，主要由于近期经济趋稳迹象增多、债券市场供需趋紧预期上升。

市场情绪：微宽松局面成型，情绪重回上升通道。因市场流动性处于相对宽松状态，市场活跃度连续五周回升，A股市场也在微宽松的刺激下有所振奋。上周除了传媒下跌外，其余行业涨幅颇佳，从wind二级分类上看共有7个行业涨幅超过 %。从版块上看，创业板、中小板领涨优势明显，主题情绪大幅提高。其中，我们银河证券《成长股系列专题》所推荐的新能源汽车、智能生产、智能生活主题涨幅前列。印证我们的观点：当前社会渗透率不高且是未来科技进步的行业，是在不确定的市场中较为确定性的机会。

策略配置：我们策略下半年观点认为此轮反弹能够持续到三季度，动力还是来自于托底政策带来的经济环比回升。配置策略则为优质成长股。

风险提示：1、中国通胀反复，若高于市场预期可能扭转宽松的格局；2、托底政策力度不达预期。

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