行业商业零售消费下滑可选消费受阻关注估值切换

商业零售：消费下滑 可选消费受阻 关注估值切换时确定性品种 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业数据回顾10月份社会消费品零售总额增速进一步下滑。10月份名义增速为17.2%，较去年同期回落1.4个百分点，环比下降0.5个百分点。环比同比均下降，主要原因是（1）2010年同期基数较高；（2）10月虽有国庆节因素，但较高的通胀水平抑制了消费意愿；（ ）随着紧缩信贷以及外围需求的减弱，很多企业陷入经营窘境，消费意愿也随之下降，更多的居民削减开支。预计随着经济的进一步下滑，年末的消费数据可能还会再度走弱，全年社会消费品零售总额的增速将维持在17%左右。10月份，城镇消费品零售额增长17.2%；乡村增长17.4%。乡村消费增速首次超过城镇。

可选消费相关行业景气度持续低迷。只有化妆品类、通讯类、石油制品类增幅高于去年同期，其他品类增速都有所下降。同比下降较快的品类是汽车类、金银珠宝类和服装鞋帽针纺类。汽车类增速又再度下降到了8月的水平，为12.6%，同比回落19.6个百分点，环比回落 .4个百分点。与房地产相关的行业增速依然低迷。纺织服装类由于单价同比升高约20%，严重影响了销量，导致10月份销售增速低于去年同期1 .1个百分点，环比9月份回落8.1个百分点。随着黄金投资避险需求的回落，金银珠宝类消费品同比增速降至 2. %，同比下降1 . 个百分点，环比下降6.2个百分点。但是总体来说，增速依旧好于其他细分行业。10月份全国百家重点大型零售企业销售然而他却听信外人谗言增速创下了年初以来的最低。

10月份消费者信心、满意、预期指数再次回落。尽管市场认为CPI的拐点已基本确定，但居民的消费意愿可能还会受到经济走弱的影响而进一步收缩。10月份，百货业态增速调头向下，我们认为主要与服装销售和金银珠宝销售不理想有关。但随着气温迅速下降和春节来临，冬装销售将改善目前经营状况。

零售板块及上市公司的市场表现11月份零售跑输沪深 00，在消费行业中跌幅较大。在不理想的消费数据和单用途预付卡规则的共同影响下，11月份，商业贸易板块下跌7.67%，沪深 00下跌6.45%，商贸板块再次跑输大盘。其中，零售行业11月份下跌7.92%，跑输沪深 00指数1.47个百分点。零售在消费行业中属于跌幅较大的板块，仅仅比家电制造板块跌幅小，跌幅位列18个消费二级相关板块的正数第2位。零售中，百货、专业连锁、商业物业经营三个子板块月跌幅分别为5.89%、10.55%、8.29%。市盈率方面，零售板块市盈率11月底为24.9 倍，全部A股为1 .8 倍，相对溢价率为80.26%。目前商业行业核心公司2011年动态市盈率为25倍，2012年不足20倍，我们觉得具有一定的安全性。

12月份投资策略11月份，整个零售行业跑输沪深 00指数1.47个百分点。我们的股票池平均跌幅为5.45%，分别跑赢行业和大盘2.47、1.00个百分点。补涨的名牌珠宝成为提升组合收益率的主要原因，当月涨幅8.01%，远远超越行业-7.92%的幅度。天虹商场由于遭受大宗由劳动保障行政部门给予警告交易减持，跌幅也较大。小商品城2012年业绩增速较低，未能迎来期待的技术性反弹，也成为拖累组合收益率的因素。