行业中信建投全球库存双周报泛海观澜第二期雪还

中信建投：全球库存双周报《泛海观澜》第二期 雪还没有下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要四季度GDP增长的超预期，让市场人士怀疑，经济是否过热了。事实上我们也发现，从宏观经济和企业盈利的角度来看，“这个冬天不太凉”。

我们研究逻辑的指导思想，是周期理论。周期的思想从本质上讲，是欲望与约束之间的博弈与再平衡。所以我们又看到，目前的经济不仅“过热”了，而且还“冒汗”了。而这一切，都是“周期复辟惹的祸”：周期复辟拉动增长，周期复辟拉高通胀。

从定性的角度看，我们解析了PMI指标体系，重现一条明晰的线索：需求回暖——产品畅销——生产量增加——原材料库存减少——采购环节量价齐升，这意味着库存重建仍在继续。不过数据也显示，虽然目前的经济仍在扩张，但是加速度正在放缓，这意味着目前的补库存正处于被动型库存减少的尾声。

从定量的角度看，我们从“价格水平、库存行为、产量行为、库存水平、资金流向、盈利前景、经营预期”这七个维度来把握库存周期演进在约定点办理合约购机。而在以往的节奏。我们看到，目前库存重建仍在继续，但是也正遭逢资金瓶颈的压力——实体经济领域对资金的渴求，正如涸辙之鱼，期盼西江之水。

我们观察到：实体经济领域，产量在扩大，库存在累积；虚拟经济领域，高企的通胀和严厉的监管使货币供应高度紧张，资金价格持续飙升。这样的局面下，虽然企业的盈利能力有所改善，但企业家的信心难免出现一定的分歧。

“此心若得一株雪，人生何处不清明。”下雪就能缓解旱情。然而时至今日，北京仍未下雪。这对于实体经济和虚拟经济的更上一层楼，都构成了压制。不过，站在岁暮时节瞻望新年，我们看到的是轮回的起点。正如周期一定会复辟，我们也有理由相信：无论是宏观经济，企业经营，还是个人老师起初担心学生会因为胆子小而放不开发展，都将在新的一年里遇“兔”呈祥。