医疗保健年医药行业净利润增长位置

医疗保健：2010 年医药行业净利润增长22% 符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆2010年医药行业收入增速19%，净利润增速22%：

2010年医药行业收入增速19%，同比上升了2.7个百分点；毛利率为 1%，同比略微下降0.5个百分点；净利润增速22%，扣除非经常性损益后净利润增速25%，基本符合市场预期。

分行业看，2010年利润增速最快的是医疗服务行业，达到了48%，最慢的是医药商业为9%。中药板块、化学制剂、原料药净利润增速分别为27%、2 %、16%。

◆2011年医药行业一季度收入增长22%，净利润增长16%： 2011年1季度收入增长22%，增速提高，显示出目前医药行业景气度依然较高。

盈利增长16%，增速回落主要是去年基础较高，以及原料药行业盈利大幅下降所致。

相对较好的中成药、医疗器械、医疗服务盈利增长都在 0%以上。

分行业看建立质量安全多元救济机制。，表现最好的依然是医疗服务，净利润增速达到了44%，扣除非经常性损益后更是达到了6 %。原料药因为权重较大的东北制药和海普瑞出现了明显的业绩下滑而呈现负增长。类似的情况也发生在生物制药板块，主要受到了华兰生物和天坛生物的拖累。1季度中药、化学制剂和原料药净利润增速分别为41%、21%和-18%，扣除非经常性损益后增速分别为27%、15%和-17%。

◆预计2011年全行业收入增长20%，盈利增长25%：

我们预计医药行业在2011年盈利保持稳定增长，目前最大的不确定性依然是药品降价。相对看好的行业是医疗器械、医疗服务和中成药板块。

从估值看，2011年医药行业动态pe为27.5x，2011年保持但这也得看点评的意思。若点评发展不断向好25%增长，绝对估值处于合理位置。从相对估值看，医药相对大盘整体的溢价水平212%，依然处于高位。

从基金医药配置的数据分析，医药股标配为4%，2010年 季度配置最高点为9.5%，2010年4季度8.1%，2011年1季度回落到5.9%，我们预计2季度回落到4.5%，医药将回落到标配位置，基本到底。

从6个月的投资周期你不面对不可能看，我们目前推荐4家公司，未来绝对收益超过25%：汤臣倍健（ ）、双鹤药业()、益佰制药()、科伦药业（）。

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