电气设备电机电控优选龙头荐股位置

电气设备：电机电控优选龙头 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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电机领域：永磁同步电机是目前主流，轮毂电机是未来方向。永磁同步电机效率高、转矩和功率密度大，尺寸小、重量轻，2017年前5批权威的数据推荐目录中，永磁同步电机在乘用车、客车和专用车中占比分别达75.86%、9 .18%和81.90%，占据主导。海外车企中，日韩车企更多使用永磁同步路线，特斯拉Model 中也将使用永磁同步电机，海外厂商选择进一步证明技术路线的合理性。轮毂电机将要么听之任之汽车的动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，有动力控制灵活、容易实现制动能量回收等优势，但一致性校准等问题尚需改善，未来在电气化程度大幅提高的电动车上使用是明确的方向，目前各大车企处于技术布局阶段。

新能源汽车电机看乘用车放量，传统车油耗升级催生BSG新蓝海。按照2016年国内50.7万辆新能源汽车产销数据估算电机市场目前在100亿体量。根据2017年4月工信部、发改委、科技部发布的《汽车产业中长期发展规划》，2020年我国新能源汽车年产销达到200万辆，电机市场空间有望达到200亿元以上。补贴退坡后，技术、成本、市场能力不够出众的企业逐渐退出，产能趋于集中，这时的乘用车放量能够为优势零部件企业带来真正的业绩弹性。传统车领域，新版油耗积分办法推动传统乘用车企业加速油耗升级，弱混BSG电机能够实现降耗8%以上，成为新能源汽车生产外的重要补充。目前主流乘用车企业BSG技术储备充分，2017年通用、本田、东风全面进入量产阶段，进一步扩大市场空间。

电控领域：早期业绩由商用车驱动，整车、工控、动力总成三类企业同时切入，谁能胜出取决于技术与格局。汽车电控产品单车价值量与电机产品相当，市场空间可类比。目前供应方式有三种：第三方电驱动系统提供商、整车厂自主配套、工控起家的第三方零部件商，补贴早期市场靠商用车带动，目前龙头未必是最后的龙头。我们认为与电机逻辑相同，未来的龙头存在于后补贴时代的乘用车市场。乘用车电控系统对功率密度、稳定性、寿命、噪音等要求大幅高于商用车，同时研发周期也大幅拉长，未来的龙头胜出取决于技术水平与战略格局。

电机、电控高度耦合推动总成供应，总成集成化可能是商用车领域大方向。电机、电控需要高度耦合，虽然供应企业可能出身不同领域，但我们认为殊途同归，最终留下的企业必将拥有动力总成供应能力。后补贴时代的乘用车总成供应商需要全生命周期参与研发、生产、维护，与整车厂的深度绑定成为必然。商用车尤其是客车领域市场空间有限，整车厂在零部件领域大幅投入的性价比不高，未来集成化通用底盘可能成为趋势。

投资推荐：目前市场对于新能源汽车的投资心理容易受到政策影响，常常风一动，帆未动而心先动。对电机电控领域的关注较少，主要是认为中游受到下游压价与上游原材料涨价，盈利空间被压缩。我们认为要达到国家2020年对新能源汽车产业的规划，供应格局应在今明两年逐渐明朗，现在挑选龙头正当时。未来的市场看点在乘用车，是“蛋糕变大+市占率提升”的大逻辑，选择未来龙头的关键在于技术投入、战略格局与客户推广，我们推荐在传统领域验证过实力的大洋电机、卧龙电气与汇川技术，以及不断投入未来有望进入主流整机厂供应体系的方正电机、英威腾。